海风海缆行业深度：招投标落地提升景气度，出海打开市场空间

（以下内容从上海证券《海风海缆行业深度：招投标落地提升景气度，出海打开市场空间》研报附件原文摘录）
主要观点
投资摘要
中期海风行业景气度提升，长期规划保障持续增长。统计“十四五”期间省级海风规划，我们测算2024-2025年仍有21.6GW装机量缺口，而24Q1海风新增装机容量仅0.69GW，剩余装机量集中于24H2及25年，业绩放量拐点将至。2024H1全国海上风机招标（不含框架）容量达446.0万千瓦，同比+56.2%，行业景气度提升明显；据GWEC预测，2023-2030年全球每年新增海风装机将由10.85GW增长至49.25GW，CAGR为24.12%。
产业链利润承压，降本诉求明显。用海冲突导致的项目延期不仅会增加项目的资本支出、推迟获得收入时间，同时还意味着无法获得既定电价，供应链利润受损。根伍德麦肯兹统计，中国海上风电供应链企业的平均息税折旧摊销后利润率（EBITDAmargin）自2021年到2023年下降了36%。项目延期叠加补贴退坡，总承包降本诉求明显，风机大型化是降本的主要途径，能够摊薄单位容量下的零部件成本，节约用海面积。我们认为目前固定式海上风电平价下全投资收益率达6%，已初具经济性，未来随着政府海风资源规划完善、项目成本进一步降低，行业有望迎新一轮增长。
海外产能存在缺口，国内龙头享订单外溢。国外海缆供给刚性，主要原因为：1）2022年全球能源电缆生产商中只有约0.5%能够生产海底电缆，目前龙头公司订单积压严重。截止2024H1，Prysmian在手订单合计180亿欧元；NKT2023年年底在手订单达108亿欧元。2）由于欧洲具有大量地下电缆项目，HV（高压）或EHV（超高压）陆地电缆供应商生产海缆不切实际。3）欧洲海缆厂商投产周期需4-5年，短期内存在供需错配。我们认为海外本土产能增量有限的情况下，国内优质零部件厂商有望切入海外供应链，充分受益于海外订单外溢。
风险提示
风电装机规模不及预期；相关政策推进不及预期；原材料价格大幅波动。