宏观周报：本周看什么？央行SFISF，马斯克力挺特朗普

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？央行SFISF，马斯克力挺特朗普》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周聚焦四个方向，其一，中国人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议。其二，如何看待央行SFISF？其三，全球半导体销售额继续大幅增长或指向机电产品出口走强。其四，马斯克all-in支持特朗普。
高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
短期投资建议：债市关注财政政策的博弈空间；股市关注基本面底。
热点观察1：中国人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议。为实现精准管理流动性，调节收益率曲线形态的目标，财政部与央行信息互通，在国债的期限结构、发行节奏、托管制度等方面与央行开展协同配合，确保国债发行与国债公开市场买卖不会形成错位是必要的。在后续财政政策续力基础上，未来国债发行量有望持续增加，更需要财政部与央行密切开展合作沟通，确保在财政政策发力的过程中市场流动性平稳。
热点观察2：如何看待央行SFISF？SFISF申报启动，非银机构的资金获取能力和股票增持能力有望得到加强。SFISF的本质是非银机构与央行互换资产，即非银机构以股换债，并在市场进行质押式融资或卖出（后者可能性较小），可以在一定程度上变相提高自身加杠杆能力。SFISF更多的技术细节尚不完全清楚，但有几点值得讨论：1）什么类型的资金可以进行SFISF？机构户/券商自营、保险自营等机构自有资金；2）SFISF对货币供给有何影响？不会扩大基础货币规模；3）SFISF对权益市场有何影响？将为市场带来一定的边际增量资金，同时也可以在边际上增强股市的内在稳定性。SFISF从侧面反映了决策层和货币当局对股市定位的微妙变化，这一点可能成为未来股市能够出现慢牛长牛的关键因子。4）什么类型的资产可能更加受益？高股息资产以及以低波红利、OCI资产、减持压力较小的央国企蓝筹等为代表的稳健型资产。
热点观察3：全球半导体销售额继续大幅增长或指向机电产品出口走强。2024年8月份，全球半导体销售额达到531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%。这一销售数据已实现连续5个月增长，并于8月份创下历史新高。在全球半导体产业复苏的背景下，我国集成电路产业表现突出。
热点观察4：马斯克all-in支持特朗普。美国民粹右翼/MAGA共和党意见领袖、媒体人Tucker Carlson给马斯克做了一期访谈节目。马斯克谈到了自己支持特朗普的原因，以及自己全情支持特朗普，但如果特朗普落选的话，会对自己（和企业）带来一定的负面影响。在民调方面，选民对哈里斯新鲜感褪去，民主党蓝墙失守，特朗普支持率反超。
高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存环比回落；消费方面，厂家批发乘用车环比上升，或指向以旧换新政策逐步见效。投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，一二线城市土地成交面积环比景气度下滑；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007同比回落，人民币汇率渐稳。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
投资建议：短期来看，债市关注财政政策的博弈空间；股市关注基本面底。
短期债市关注情绪恢复的博弈空间：节后市场情绪有所企稳，10年国债收益率整理为主，小幅恢复性下行。短期财政政策博弈点清晰前，长债收益率仍有望继续恢复式下行，中期关注其一是10月底或11月初全国人大常委会有望明确的财政政策落地力度，其二是外贸形势的潜在变化，年底之前，大国博弈背景下美国大选后可能的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策加码，届时10年国债收益率可能仍有回升的动力。
短期股市关注基本面底：本周政策利好继续密集发布，涉及财政、货币、资本市场、楼市等备受关注的领域，增量政策持续加力，但大盘由于前期涨幅过快，本周也相应出现了较为剧烈的回调，短期可能转为震荡并逐级抬升的轮动阶段。市场所关注财政政策部分落地，虽然由于法定流程并未公布具体额度，但政策底部已然显现，后续关注基本面底。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期