日本策略：海上观日

（以下内容从海通国际《日本策略：海上观日》研报附件原文摘录）
市场观察：
美国10年期利率在美联储9月降息之后触底反弹，上周进一步上涨超过了4%。受到强劲的劳动市场数据的影响，市场对美联储11月份继续降息的预期迅速降温。日本10年期国债收益率追随美国国债走高，回到了0.95%的水平，日本新首相石破茂更为鸽派的表态也增加了日元汇率回落的压力。日经225指数上周收于39605.8，比前一周上涨2.51%，TOPIX指数收于2706.2，上涨0.45%。受益于长期收益率上升，银行股涨势持续，美国半导体股票的坚挺也带动了日本的相关板块。
上周公布的日本8月份实际工资同比下降0.6%，出现三个月来首次负增长，主要是由于奖金带来的增长效应较上月有所减弱。但由于9月份开始政府对能源价格的补贴会抑制物价上涨幅度，预计实际工资大概率重返正增长。同时公布的8月基本工资数据按年增长了3.0%，实现了31年零10个月以来的最高增长率。另外，日本的平均工作时间同比下降了0.9%，降幅大于实际工资的降幅，因此换算为每小时的实际工资仍实现了正增长。从2024年10月起，各都道府县均大幅提高最低工资标准，这将使全国最低工资的平均值上升51日元达到1,055日元，是日本有史以来最低工资调涨幅度最大的一次。
上周很多的日本零售行业上市公司集中公布3-8月的半年业绩。不同子行业之间分化较大，百货店和服装等行业业绩强劲，而超市便利店等以销售食品和生活必需品为主的零售商，受到人工等成本的上升以及消费者在物价上涨的环境下节俭意识高涨的影响，业绩普遍出现了较大幅度的下滑。另外，机床和机器人相关设备制造商安川电机的业绩不及预期，令市场开始关注后续披露中期业绩的日本制造业公司业绩不及预期的风险。
周五晚上美国公布的9月份核心CPI数据为3.3%，高于上个月的3.2%，这给经济适度增加叠加利率走低的乐观情景预期投下了一丝阴影。我们认为，市场对美国和日本的宏观环境和货币政策仍信心不足，经济数据的公布容易引起市场短期的波动。虽然目前日元汇率重新回到相对低位的150附近，但大多数日本公司在未来一个月内公布中报业绩时，估计会仍采取谨慎的态度而不愿积极上调全年业绩指引。