海外市场周报：降息交易退潮，布局通胀交易

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：降息交易退潮，布局通胀交易》研报附件原文摘录）
上周全球表现相对平淡。美股三大指数涨跌幅在1%-1.5%区间；欧洲市场涨跌互现，德国DAX上涨1.3%，法国CAC40上涨0.5%，英国富时100下跌0.3%；亚太地区日韩表现相对较好，日经225上涨2.5%，韩国综合指数上涨1.1%；新兴市场表现靠后，印度SENSEX30、墨西哥MXX和巴西IBOVESPA指数分别下跌0.4%、0.4%和1.4%。
美国通胀数据仍处于温和回落通道，对降息预期影响有限，但我们认为后续有反复可能。上周美国公布CPI和PPI数据，其中9月CPI同比+2.4%，较前值+2.5%有所放缓，但略微超出预期值+2.3%；环比+0.2%，持平前值，超出预期值+0.1%。核心CPI同比+3.3%，高于预期值和前值均为+3.2%；环比+0.3%，略高于预期+0.2%，持平前值。9月PPI同比+1.8%，高于预期值1.6%，但低于前值1.9%；PPI环比0%，低于前值与预期值。整体来看CPI通胀略有反弹，但幅度有限，从趋势来看仍然处于下行通道中，对降息预期的影响也有限，美联储多位官员表示并不担心9月CPI数据，目前CME模型显示11月降息25bp的概率为89.5%，相较于一周前变化不大。但我们认为往后看，在中东局势升级和中国政策加码的背景下，能源价格上升概率较大，短期通胀有反弹的可能性，降息预期反复概率大，降息交易或暂时告一段落。
从资本市场的角度来看大选，道指表现较好的时候，同党派连任成功的概率更高，目前美股市场体现出的是民主党占优。根据RealClear Polling最新的统计数据，哈里斯支持率为49.1%，特朗普为47.1%，副总统辩论后两者差距仍未超过3%的显著值。我们尝试从资本市场的角度来观察选情，从历史上看，1972年以来的13次大选中，道琼斯工业指数在8-10月绝对涨幅为正的有7次，其中同党派成功连任的有5次；绝对涨幅为负的有6次，其中党派更迭上任的有5次。将道指和纳指作比较，道指绝对涨幅为正，且涨幅高于纳指的有4次，其中同党派成功连任的有3次。从统计学的角度来看，8-10月道指表现较好的时间段，同党派成功连任的概率较大。从背后的逻辑来理解，道指表现不错通常意味着美国经济景气度较高，通胀不弱，因此代表价值的道指表现大概率显示韧性。从当前的情况来看，截止2024年10月12日，8-10月道指累计涨幅为4.9%，同期纳指涨幅为4.2%，无论是绝对涨幅还是相对涨幅，道指均显示坚挺，这与当前美国经济韧性的基本面相对应，如果参考历史统计数据，当前资本市场或暗示民主党占优。
配置策略：我们认为在美国通胀或有所反复、中国刺激力度加大的背景下，美国降息交易或告一段落，建议关注通胀链条的投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。