海外观察：2024年9月美国CPI：核心通胀黏性依旧

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年9月美国CPI：核心通胀黏性依旧》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月美国CPI同比上涨2.4%，预期2.3%，前值2.5%；环比上升0.2%，预期0.1%，前值0.2%。9月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.2%，前值3.2%；环比上涨0.3%，预期0.2%，前值0.3%。
核心观点：美国8月核心通胀超预期，背后依然是服务业的有力支撑。虽然美联储在9月FOMC会议上更加明确了通胀目标已取得进展，但我们认为核心通胀的黏性依然是风险点。市场已开始计价11月及12月至少有一次会议不降息的可能性，从估值层面或对美股产生影响，同时也意味着美债收益率的下行可能不会一帆风顺。
美国CPI与核心CPI分化加大。9月美国CPI同比虽然高于预期，但依然维持回落的趋势，连续第六个月回落。而核心CPI继8月持平于前值后，9月超预期反弹，也是2023年3月以来的首次反弹。
能源类商品价格拖累幅度加剧。9月能源类商品环比下跌4.0%，是拖累CPI的最主要因素。其中汽油、燃油价格分别环比下跌4.1%和6.0%。9月OPEC+虽然宣布延长自愿减产措施，但三大机构均下调需求预期，原油期货价格当月下跌幅度超5%。能源服务类价格环比却有所反弹，包括电力以及管道燃气服务均环比上涨0.7%，结束了连续多月的下跌。
核心商品中二手车新车均上涨，服装涨幅较多。核心商品环比上涨0.2%，此前7个月中有6个月在下跌。其中新车价格由持平转为上涨0.2%，二手汽车和卡车价格由跌转涨0.3%。此外，服装类价格也有较大幅度上涨，且连续两个月上涨，环比涨幅达1.1%，医疗类商品依旧拖累。
核心服务价中运输服务价格涨幅较大。核心服务环比上涨0.4%，持平于前值，反映出美国服务业韧性依旧。住房价格环比涨幅收窄，但运输服务价格涨幅明显扩大至1.4%，且已连续三个月上涨。汽车保险价格环比上涨1.2%，与7月的环比涨幅一样，同为4月以来最高。医疗服务价格也由负转正。此前9月美国服务业PMI超预期，新增非农就业结构上也主要由服务业贡献，且服务业价格的最主要成本薪资在9月同比有所反弹。预计四季度服务业价格仍会对美国通胀有明显的支撑。
短期初请失业金人数走高影响有限，核心通胀反弹强化小步伐降息预期。核心通胀的反弹，验证了美国通胀黏性未变，强化了市场对于美联储小步伐降息的预期。同时公布的还有上周初请失业金人数达到25.8万人，为2023年8月以来最高水平，似乎和9月非农数据有所背离，但可能主要受到飓风以及短期罢工的影响，对预期的影响相对有限。主要资产表现来看，超预期的通胀公布之后，美股下跌、黄金震荡，美元指数、美债收益率上涨，不过随后市场逐步消化影响。
风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。