央行、财政部建立联合工作组意味着什么

（以下内容从中国银河《央行、财政部建立联合工作组意味着什么》研报附件原文摘录）
10月9日，央行公告中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。本次会议确立了联合工作组运行机制，主要内容聚焦债券市场平稳运行和央行公开市场操作国债买卖。我们认为联合工作组的建立可视为货币政策和财政政策协同机制的建立，两者的协同性将在未来明显提升，宏观政策一致性将带来政策效果的共振。
为什么货币和财政的一致性这次不一样？这次是系统性的前睛性应对。我们在近期报告《跳出牛熊思维，拥抱底层逻辑》指出，政策密集出台加上政治局会议表态给市场传递了以下两方面的信号：（1）本轮政策调整是中央层面的统一部署，这意味着未来政策不再是头痛医头，脚痛医脚的应对式政策；（2）未来政策应对不再是挤牙膏式带后应对，而是强有力的前暗性应对。中国人民银行、财政部建立联合工作组进一步印证了我们对于政策的判断。未来货币政策将与财政政策在节奏、方向和力度上更为一致。
为什么当下强调货币和财政政策的一致性？表层逻辑有三点：1、短期面临的就业压力和低通胀风险单靠货币政策无法解决；2、现阶段货币政策的首要目标是促进经济增长，与财政政策同向：3、美联储进入降息周期，汇率压力价段性解除，货币与财政可以同时进入宽松。底层逻辑则是，当下中国经济增长模式从传统的土地财政转向新质生产力，单纯依靠货币政策无法完成。
货币政策如何和财政政策协同？第一、年内仍可能降准25-50BP，降准的时机可能选在增量财政政策推出之时，熨平资金的过度波动。第二、央行公开市场操作国债买卖助力增量财政工具的顺利投放。第三、年内仍有可能降息10-20BP，带动国债收益率进一步下行。
对货币政策、央行资产负债表和投资的影响：
有助于货币政策中间目标转向价格型调控。价格型调控需要将市场基准利率更好的固定在政策利率上，现阶段DR007基本承担市场基准利率的角色，公开市场操作增加国债买卖、并与国债发行节奏更好的匹配，有助于平滑DR007的波动。参考国际经验，中国如果使用类似SOFR的市场基准利率进行利率传导，将对国债的规模和流动性产生较大影响。
国债收益率曲线将成为重要的货币政策操作工具之一。实现收益率曲线正常的向上形态，需要公开市场买卖国债与国债发行节奏更为顺滑的配合。
基础货币的投放方式发生转变，央行扩表速度保持稳健。中国货币政策仍具有正常操作空间，央行公开市场买卖国债是丰富政策工具箱，可以作为其他投放基础货币方式的有效补充。过去广义货币增速主要依靠提高货币乘数，商业银行扩表。未来货币乘数可能下行，基础货币增速加快来支持合理的广义货币增速。这意味着中央银行扩表速度较之前可能有所加快，但依然保持稳健。