计算机：新质生产力新一轮周期，OA双雄多倍成长之路

（以下内容从德邦证券《计算机：新质生产力新一轮周期，OA双雄多倍成长之路》研报附件原文摘录）
投资要点：
发展和培养新质生产力有望开启新一轮经济周期，企业管理效率质变离不开OA战略工具。新质生产力是以科技创新为主导，重塑劳动者、劳动资料、劳动对象等生产力基本要素，催生新产业、新模式、新动能，完善现代化产业体系，推动产业深度转型升级，有望带来新一轮产业革命。产业革命与经济周期密不可分，以科技创新为核心要素的新一轮产业革命有望摆脱传统经济增长方式，促进以先进生产力为主导的新一轮经济周期的开启。新一轮经济周期以科技创新为核心驱动力，离不开更为敏捷的组织架构与管理和制度层面的创新，与数字经济的发展紧密相连，未来企业的竞争将围绕管理效率与速度等全方位展开，OA或是数字经济时代新一轮经济周期企业打破内外部边界与信息孤岛，提升全方位管理效率的最佳手段。
信创+AI提升OA增长潜力，泛微与致远有望凭借高效管理突显的渠道与产品优势在市场角逐中胜出。我国协同管理软件行业整体格局较为分散，产品主导型的综合龙头厂商具备相对优势。当前，信创政策的稳步推进加速提升国产OA软件下游替换需求，以及AI深度适配OA软件提升智能化功能水平，将进一步打开协同管理软件行业增长空间，而龙头厂商有望凭借持续的研发投入与显著的品牌影响力进一步挤占中小厂商市场份额。我们认为，管理水平的高低已成为决定OA行业格局的重要因素，渠道的选择与产品升级节奏均为OA厂商管理能力反馈的重要结果。OA双雄泛微网络和致远互联高管兼有管理与技术经验，二者紧跟技术发展趋势，产品持续迭代夯实竞争力，而在渠道选择中，二者根据自身发展背景，选择适宜方向，有望成为我国OA市场未来竞争赢家。具体来看，从产品上来看，二者完善的产品矩阵覆盖大中小客户，并针对信创与AI浪潮，推出对应的产品增强自身竞争力；从渠道上来看，泛微网络由于早期缺乏有效市场渠道，在人员投入成本约束下，采用独特的EBU机制，助力营收快速增长；而致远互联早期凭借用友网络渠道走分销路线，后期随着自身品牌崛起逐渐减少对用友的依赖，提高直销占比；从经营上来看，泛微与致远现金情况表现健康，保障了公司未来的可持续发展。
市场空间测算：预计27年我国OA市场规模达342亿元，OA双雄有望多倍成长。我们认为，2027年我国OA市场规模有望达到342亿元，2023-2027CAGR预计为10.42%。其中，泛微网络和致远互联作为OA领域重要龙头企业，二者高管团队管理水平领先，具备完善的产品矩阵把握信创与AI大模型的发展机遇，同时通过成熟的渠道路径形成规模化客户，下游应用场景广泛，形成了一定的品牌优势，随着中国企业数字化转型的深入推进，预计二者在OA市场的市占率逐步提升，2027年收入空间分别达到58、27亿元，较2023年分别增长1.4、1.6倍。
投资建议。我们认为，当前新质生产力有望开启新一轮经济周期，带来企业管理需求质的提升，同时OA市场一方面受益于信创的持续推进，迎来较大的国产化替代空间；另一方面AI正在重塑办公模式，催生协同办公产品与大模型的结合为OA注入新的活力。此外，用户的协同管理需求日益复杂，对厂商的技术水平、产品质量、综合服务能力要求越来越高，客户需求开始更倾向于具有一定品牌知名度的企业，以保障产品的持续更新迭代。建议关注OA双雄泛微网络和致远互联，在市场已有一定品牌影响，同时推出完善的产品矩阵充分受益于新一轮经济周期的开启。
风险提示：宏观经济变化不及预期、政策落地不及预期、AI+OA产品迭代不及预期等。