【宏观周报】央行出台货币政策组合拳，政治局会议传达经济工作精神

（以下内容从浙商期货《【宏观周报】央行出台货币政策组合拳，政治局会议传达经济工作精神》研报附件原文摘录）
【宏观总结20240929】
国内经济：政治局9月会议罕见传达经济工作精神
中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议主要内容强调正视困难、坚定信心，提出完善政策措施促经济回升。中央政治局会议指出，要抓在重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性。针对房地产，会议要求促进市场止跌回稳，从供需两方面明确政策方向。会议特别指数要抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式；抓紧完善生育支持政策体系；抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。9月14日，国家统计局公布了最新经济运行数据，数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%；环比增长0.32%；全国服务业生产指数同比增长4.6%；社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，环比下降0.01%；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%；8月份，货物进出口总额37523亿元，同比增长4.8%；1-8月份，全国成镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.1个百分点。总体来看，8月份经济运行总体平稳，高质量发展仍在稳步推进。值得注意的是，当前大规模设备更新和消费品以旧换新政策不断扩围加力，政策效应持续释放对扩大国内需求、促进新动能成长起到明显的助推作用。9月13日，中国人民银行发布的8月金融统计数据显示，前8个月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元。浙商期货数据显示，8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元；8月新增社会融资规模为3.03万亿元，同比少增981亿元。8月信贷、社融等金融总量指标延续低位运行，从金融数据可以看出，在“挤水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加作用下，信贷、社融和货币供应量较前期总体出现降速。
国内通胀：季节性水平推动8月CPI同比上升，但核心通胀回落
9月9日，国家统计局公布最新一期物价数据。数据显示，8月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。1月至8月平均，CPI比上年同期上涨0.2%，8月蔬莱和猪肉价格同比上涨明显，主要反映生猪产能去化之后影响显现，局部极端气候对蔬菜等消费品供给产生阶段性找动，加上节日临近居民消费潜力释放与商家备货积极、市场需求扩张等，短期供需一减一增，物价回升明显。虽然8月消费品价格结构性上涨，但是核心商品价格为拖累项。8月CPI同比增速较上月略微上行0.1个百分点至0.6%，略低于预期；核心CPI则下滑0.1个百分点至0.3%。环比上看，整体CPI环比增0.4%，而核心CPI转负录得-0.2%。
流动性：央行宣布降准降息，同时创立结构性货币政策工具
9月24日，国新办发布会中，央行行长潘功胜宣布近期将出台降准、降息、降存量房贷利率等一揽子政策，力度超出市场预期。央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。除了调整货币调控政策外，人民银行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场，具体来看，第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9月23日，为维护季末银行体系流动性合理充裕，中国人民银行23日开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。其中，14天期逆回购操作利率降至1.85%。人民银行上次开展14天期逆回购的时间是今年2月9日，与此次间隔半年有余。人民银行此次操作既为银行体系供给跨季资金，也通过明确公开市场14天期逆回购操作利率定价，再次明示公开市场7天期逆回购操作利率为主要政策利率。
海外宏观：美联储9月议息会议降息50基点
9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点到4.75%至5%之间的水平，美联储2020年3月以来首次降息。美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明称，最近的指标表明美国经济活动继续稳步扩张，就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位。通胀率正进一步向2%目标迈进，但目前仍略高。美联储对通胀率持续向2*日标迈进的信心增强，并判断实现充分就业和通胀目标的风险大致平衡。美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，降息50个基点是美联储做出的“对美国经济正确的事情”，这一调整将有助于维持劳动力市场的强劲，并推动通胀进一步改善。加息路径点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至4.4%，到2025年年末将降至3.4%，暗示未来还会多次降息。9月11日，美国劳工统计局发布的报告显示，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅比7月收窄0.4个百分点，创三年半以来最低水平，环比上张0.2%，涨幅和上月持平。剔除波动性较大的食品和能源价格后，当月核心CPI同比上涨3.2%，和上月持平，环比上涨0.3%，涨幅为比上月扩大0.1个百分点。从CPI细分项目来看，当月住房成本环比上涨0.2%，同比上涨52%，住房成本约占CPI指数权重的三分之一；交通服务价格环比上涨0.9%，同比涨7.9%；食品价格环比上涨0.1%，同比涨2.1%；能源价格环比下跌0.8%，同比跌4%；二手车价格环比下跌1%，同比跌10.4%。核心CPI环比意外回升将促使美联储对通胀继续保持警场态度，削弱了其下周大幅降息的可能性。报告发布后，芝加哥商品交易所美联储观察工具FedWatch的数据显示，9月降息25个基点的概率升至83%，降息50个基点的概率降至17%。9月6日，美国劳工部发布8月非农就业报告，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行。劳工部还对6、7两个月的就业数据进行了大幅下修。其中，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人。新增就业岗位不及预期，意味着美国劳动力市场降温可能超预期