2024年四季度宏观策略报告

（以下内容从光大期货《2024年四季度宏观策略报告》研报附件原文摘录）
总结
从经济结构来看，处于冷热不均的格局，增速回升的分项是CPI和出口，固定资产投资尤其是基建和地产的增速，持续下行。基建投资增速持续下行，一是受天气影响施工进度偏慢，降雨、台风天气比去年更多；二是资金端有利空。今年的专项债发行偏慢，发行计划后置在下半年。此外，8月份九个省份发行了“特殊”新增专项债，合计规模超2000亿元。截至8月底，特殊新增专项债披露发行总额5000亿元左右，年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。房地产同样也面临资金的问题，新房的销售回款比较差，所以房地产的投资增速跌幅在扩大。所以央行的组合拳对症下药，第一降息降低企业融资成本，第二降准释放流动性为接下来的政府债发行提供流动性，第三房地产政策宽松提振预期。在逐渐摆脱天气因素影响的“银十”的投资旺季，预计基建以及地产项目会有明显的提速。
除了内需的修复，出口也有望保持高增速。中期来看更大幅度的降息对美国经济软着陆更有利，外需改善则利好中国出口。具体商品方面，汽车尤其是新能源汽车的出口，会有比较大的拉动。此前欧盟和巴西加征了中国出口到这些国家的关税，但是新能源汽车在出口关税加征以后仍有出口利润，以及出口至中东的新能源汽车增量明显，对冲了欧盟和巴西减少的份额，因此新能源出口在关税生效之后的7-8月份仍能保持较好的出口量。叠加国内消费品“以旧换新”政策中，汽车政策的效果可能更加明显，外需和内需的双重提振下，今年的汽车消费将有不错的表现。