(以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录)
宏观策略
宏观点评 20240919:美联储: 50bp 的降息开局在软着陆的背景下,美联储以 50bp 的降息开局实为罕见。会议前市场预期降 50bp 的概率为 66%左右,因此本次降息幅度略超预期,这是自 2022年 3 月加息周期启动后首次降息。因此通过本次会议,我们认为以 50bp的幅度开启本轮降息,有三点值得重点关注: 首先,软着陆是基准情形下,降息 50bp“耐人寻味”。通过美联储对经济的预测来看,小幅下调经济、就业及通胀预期,因此实际上美联储认为衰退风险不大。虽然对失业率的调整幅度较大( 6 月预测 4.0%, 9 月预测 4.4%),但更多的是注重短期风险,而非长期。因为从更长期的失业率预测来看,美联储给出的预测是 4.2%,整体较为稳健。因此在没有衰退预期下,不仅降 50bp 罕见,以50bp 为降息的开局也十分罕见。 其次,从鲍威尔讲话来看,他承认了7 月没降是个错误,同时表示 9 月降息 50bp,可以视作为美联储承诺不落后的标志(“The larger cut was mostly about risk management: “We don’t think we’ re behind. You can take this as a sign of our commitment not to getbehind.”)。所以 9 月的 50bp=7 月 25bp+9 月 25bp,更多是给 7 月的错误“打补丁”,而非是彻底的鸽派降息。 最后,未来降息依旧十分保守。从点阵图来看,年内总共降 100bp, 11 月和 12 月各 25bp, 2025 年再降100bp, 2026 年再降 50bp 后结束降息周期。美联储往后降息路径实则还是十分保守的。所以从市场反应来看,美联储议息结束后美国三大股指收跌,长端美债小幅上涨。 因此不难看出, 9 月美联储议息实际上是一次“鹰派”降息。往后降息的节奏更多是逐步的,循序渐进的。
宏观点评 20240919: 8 月经济数据:增量政策有望加快出台
8 月经济增长边际回落,全年经济增长目标需要政策进一步加码。 8 月无论是生产、消费均出现回落态势,一方面可能与 8 月高温天气等有关,影响了投资、生产的正常运行,另一方面结合 8 月 PMI、 PPI、社融等数据来看,经济复苏动能也有所偏缓。但我们认为,随着降准降息等增量政策的逐步落地,四季度经济增长的斜率会出现明显回升,进而实现 5%的全年经济增长目标。 风险提示:政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢;海外经济体提前显著进入衰退,国内出口超预期萎缩。