9月24日国新办新闻发布会点评：如何理解政策“及时雨”

（以下内容从国金证券《9月24日国新办新闻发布会点评：如何理解政策“及时雨”》研报附件原文摘录）
核心观点：如何理解政策“及时雨”？
本次新闻发布会，在举办时点、会议内容、预期管理上，都明显超出市场预期。一是举办时点，9月24日距离国庆假期尚有一周时间、是三季度末最后的时间窗口，凸显了政策推出的紧迫性。二是会议内容，央行联合三部门重磅出台降准、降息，调降存量房贷利率等政策，三是预期管理，会议对未来可能出台的政策做了较充分的“前瞻指引”。具体操作来看，降准0.5个百分点、年底或再降，可能是为潜在的财政“加码”留出空间。8月，广义财政收入预算完成度偏低，地方债发行进度仍滞后于历史同期，收入掣肘下财政支出力度不足。综合来看，财政“补缺口”必要性上升，央行降准可为政府债集中供给，潜在的中央调整预算、增发国债等创造适宜的流动性环境。
本次降息后，MLF利率、存款利率大概率将跟随下调，对于银行净息差的影响较为中性。新的利率走廊下，7天逆回购利率为主要政策利率，本次会议7天逆回购利率由1.7%下调20bp至1.5%。预计后续MLF下调大概在0.3个百分点，LPR、存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点，对于银行净息差的影响或较为中性。
存量房贷利率下调，对于改善居民收入、消费预期具有积极意义。下半年以来，社零增速表现低迷、消费复苏“后劲不足”，主要掣肘或在于居民收入修复偏慢、消费信心不足。本次存量房贷利率预计下调0.5个百分点左右，平均每年减少的家庭利息总支出约1500亿元，能够起到“增加收入”的效果，进而改善居民消费信心。
降低首付比例主要对应销售端，但针对房企流动资金压力，更加有效的政策是两项地产融资展期。房地产市场供求关系重大变化背景下，销售持续放缓、房企资金压力加剧。而自筹资金、国内贷款等其他融资改善幅度较大，这主要体现了前期“金融16条”等政策效果。本次会议，央行决定将房企存量融资展期、经营性物业贷政策延期至2026年底。值得关注的是，央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，第二项工具是股票回购、增持再贷款，预计央行资金支持比例为100%、银行发放贷款利率在2.25%左右。两项工具的首期额度分别为5000、3000亿元，未来可视情况扩大规模。
其他的，金融监管总局加大小微企业的续贷政策支持力度，积极应对当前就业压力。8月，城镇调查失业率较上月提升0.1个百分点至5.3%，为2019年以来同期次高。小微企业是稳经济、促就业的重要抓手，本次会议上，金融监管总局优化无还本续贷政策，扩大续贷对象扩大至所有小微、中型企业，不因续贷单独下调企业主体的风险分类。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。