ESG文献点评：ESG是否适合用于指数增强策略的构建？

（以下内容从中国银河《ESG文献点评：ESG是否适合用于指数增强策略的构建？》研报附件原文摘录）
核心观点
文献导读：过往关于增强型指数的研究集中于如何优化跟踪组合收益和基于历史价格数据的风险度量。然而，随着全球气候的剧烈变化，机构投资者逐渐认识到将环境、社会和治理（ESG）因素的重要性，他们开始将ESG因素融入资产配置策略中，旨在促进环境的可持续性或对冲气候风险。大量经验证据表明，将ESG要素纳入传统投资决策不仅能够获取超额回报，还能有效减少投资面临的下行风险。那么，ESG是否适合用于指数增强策略的构建？
尽管ESG评级的使用越来越多，但人们对机构所评定的ESG等级是否能真实反映企业ESG水平仍持怀疑态度。同时，国内ESG评级机构（如wind、盟浪、华证、秩鼎、妙盈等）基于各自对ESG的理解对ESG评级设计了不同的实质性议题。不同的实质性议题使得不同家的评级机构对于同一家公司的ESG评级结果不一致。这一现象使得ESG整合策略的开发难度增加，因而如何提取ESG相较于传统策略的增量信息成为了ESG投资以及ESG超额收益的研究的重点。是否能从ESG分歧中提取增量信息？ESG的分歧是否隐含超额收益？
文献摘要：为解决上述问题，本文探讨了基于ESG不确定性的增强指数化策略。增强型指数化是指构建跟踪投资组合，使其在不引起额外下行风险的情况下超越基准指数。作者量化了ESG数据背后的不确定性，并提出了一个具有现实市场约束的稳健增强指数化模型。利用2015~2020年中国3家主流评级机构的ESG评级，本文进行了实证研究，比较本文模型和传统模型所构建的投资组合。结果表明，具有ESG因素的确定性模型在超额收益、风险、夏普比率和索提诺比率等方面的表现均优于不含ESG因子的传统模型。鉴于ESG评级机构对股票的ESG评分存在严重分歧，采用基于ESG不确定性的增强指数化策略可以有效避免直接使用确定性模型可能带来的损失。
文献来源：标题：Robust enhanced indexation with ESG: An empirical study in the Chinese Stock Market，作者：Xuepeng Li, Fengmin Xu, Kui Jing，期刊：Economic Modelling。
风险提示：ESG政策实施不及预期的风险；文献理解不到位的风险。