宏观周报：本周看什么？财政整顿、外资流入

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？财政整顿、外资流入》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周聚焦四个方向，其一，全球再平衡下的外资ETF流向。其二，蓝佛安：严格落实地方政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。其三，美联储降息50bp，引发全球性“降息潮”。其四，工信部公开重点行业领域设备更新和技术改造指南。
高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔和煤炭钢铁维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
短期投资建议：债市关注可能的降准落地时点；股市关注宽货币进程与“一批增量政策举措”的兑现。
热点观察1：蓝佛安：严格落实地方政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。存量投资项目应已有确定的资金来源，因此将新增专项债用于存量项目，或因这些项目涉及隐债，若以新增专项债置换隐债，有利于化解地方政府投资项目的隐债风险，地方化债方式有望更加灵活，有助于加速化解存量隐债风险。
热点观察2：全球再平衡下的外资ETF流向。基于境外ETF视角观察，近两年新兴市场表现好于中国市场，若后续宏观逆周期调节力度能加强，中国资产有望接替其余新兴市场国家承接海外资金回流。其中博弈因素较少、AH溢价高位支撑相对性价比的港股市场弹性或更强，或将相对A股吸引更多海外资金。
热点观察3：美联储降息50bp，引发全球性“降息潮”。本次美联储大幅度的降息释放出两个信号，一是，美联储对于当前美国通胀数据较为乐观，二是美联储已无法容忍美国较高的失业率，这也将提振市场对美国经济“软着陆”的预期。市场方面，我们认为，自8月杰克逊霍尔会议召开以来的“降息交易”是以25bp为风向标，此次大降息后市场走势仍存在空间。未来，美联储仍有50bp的降息空间，还需看美国接下来通胀和就业数据的未来演绎。
热点观察4：制造立国、产业升级的爬坡阶段可能在2024到2027年。《重点行业领域设备更新和技术改造指南》提出到2027年基本实现各项改造目标，2024到2027年将是我国推动制造立国、实现产业升级、产能高端智能化的爬坡阶段。一方面这可能意味着工业领域的宏观政策基调在未来两年里将继续围绕设备更新和技术改造这一关键理念，增量政策大概率继续在这一框架下做文章；另一方面这也可能意味着推动落后产能改造或淘汰出清、支持建设先进产能加以替代的逻辑将支撑制造业投资持续较高。
高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存环比回落；消费方面，乘用车销量环比大幅上升，或指向以旧换新政策逐步见效，暑期结束，电影票房热度边际下滑；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，一二线城市土地成交及供应面积景气度改善；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007回落，人民币汇率保持稳定。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔和煤炭钢铁维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
投资建议：短期来看，债市关注可能的降准时点；股市关注宽货币进程与“一批增量政策举措”的兑现。
短期债市关注可能的降准落地时点：在没有增量利好的情况下10年国债收益率2%的关键点位可能仍需逐渐在市场交易中实现，这需要一定的时间积累。但需关注外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对我国的外商投资产生一定程度影响，年底之前，大国博弈背景下美国大选后可能的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策加码，进而导致10年国债收益率阶段性回升。
短期股市关注宽货币进程与“一批增量政策举措”的兑现：对于权益资产定价而言，宽货币进程与“一批增量政策举措”的兑现将成为后续主要关注点，尤其是关注财政政策发力的可能，市场风险偏好的实质性改善取决于所期待的政策能否真正落地。配置层面，依旧遵循稳中求进思路，方向上建议把握红利、资源能源、出口及出海，以及受海外科技事件催化和国内产业政策支持的科技成长方向。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期