晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240919：美联储：50bp的降息开局
在软着陆的背景下，美联储以50bp的降息开局实为罕见。会议前市场预期降50bp的概率为66%左右，因此本次降息幅度略超预期，这是自2022年3月加息周期启动后首次降息。因此通过本次会议，我们认为以50bp的幅度开启本轮降息，有三点值得重点关注：首先，软着陆是基准情形下，降息50bp“耐人寻味”。通过美联储对经济的预测来看，小幅下调经济、就业及通胀预期，因此实际上美联储认为衰退风险不大。虽然对失业率的调整幅度较大（6月预测4.0%，9月预测4.4%），但更多的是注重短期风险，而非长期。因为从更长期的失业率预测来看，美联储给出的预测是4.2%，整体较为稳健。因此在没有衰退预期下，不仅降50bp罕见，以50bp为降息的开局也十分罕见。其次，从鲍威尔讲话来看，他承认了7月没降是个错误，同时表示9月降息50bp，可以视作为美联储承诺不落后的标志（“The larger cut was mostly about risk management:“We dont think we’re behind.You can take this as a sign of our commitment not to getbehind.”）。所以9月的50bp=7月25bp+9月25bp，更多是给7月的错误“打补丁”，而非是彻底的鸽派降息。最后，未来降息依旧十分保守。从点阵图来看，年内总共降100bp，11月和12月各25bp，2025年再降100bp，2026年再降50bp后结束降息周期。美联储往后降息路径实则还是十分保守的。所以从市场反应来看，美联储议息结束后美国三大股指收跌，长端美债小幅上涨。因此不难看出，9月美联储议息实际上是一次“鹰派”降息。往后降息的节奏更多是逐步的，循序渐进的。
宏观点评20240919：8月经济数据：增量政策有望加快出台
8月经济增长边际回落，全年经济增长目标需要政策进一步加码。8月无论是生产、消费均出现回落态势，一方面可能与8月高温天气等有关，影响了投资、生产的正常运行，另一方面结合8月PMI、PPI、社融等数据来看，经济复苏动能也有所偏缓。但我们认为，随着降准降息等增量政策的逐步落地，四季度经济增长的斜率会出现明显回升，进而实现5%的全年经济增长目标。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。