美联储9月议息会议点评报告与资产配置建议：平衡式阔步降息，利好风险偏好型资产

（以下内容从中国银河《美联储9月议息会议点评报告与资产配置建议：平衡式阔步降息，利好风险偏好型资产》研报附件原文摘录）
核心观点：
美国经济尚不具备衰退特征：尽管美国经济在部分领域展现出不平衡的发展态势，但整体并未进入衰退期。消费市场的韧性、服务业的增长、新房市场的复苏以及就业市场的稳定都是经济尚未衰退的证据。
美联储9月议息会议：（一）利率决议：9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间大幅下调50个基点至4.75%至5.00%，为2020年3月来首次降息。美联储本次以高出市场普遍预期的力度降息，或旨在实现经济软着陆，以对冲经济活动“失速”的风险。（二）前略指引：美联储更新的经济预测摘要显示美国经济有望软着陆。预测中位数还显示，19位政策制定者认为2025年末利率将落在3.25%至3.5%之间，即2025年将累计降息100个基点；2026年将降息50个基点，并将长期维持在2.75%至3%之间。
警惕套息交易反转的风险：美联储2024年的首次降息落地进一步推进了美贵收益率的回落，叠加日本央行继续推行货币正常化，日债收益率回升，日美利差有望持续收窄，美元落入败值区间的同时日元存在升值空间，因此仍需警易套息交易潜在的反转风险。
对大类资产的影响：（一）商品市场：美联储降息后，短期内金价有上行动力。地缘因素的不确定性可能变得更加常态化，美国债务问题和经济不着陆风险所引发的美元信用担忧，将巩固黄金的避险资产需求，以印度为代表的全球央行仍在增持黄金，因此黄金中长期看仍存有支撑。不过美联储降息开启时市场风险偏好或将回升，将一定程度限制金价的上涨空间。美联储降息能够降低原油购买成本，可能推高原油价格。然而，原油价格主要受供需影响。目前，欧洲经济复苏不确定、日本经济增速下调及中国经济增速偏缓使市场对原油需求存疑。供应方面，隐风弗朗辛阶段性影响美国墨西哥湾原油产量，尽管欧佩克延长减产措施，但减产效果减退，原油价格可能维持偏弱态势，仍需警惕地缘风险对原油价格的冲击。（二）债券市场：本次美联储大幅降息50个基点，美债收益率预计将持续下行，鉴于三季度是美债大量发行的窗口期，四季度美国开启大选，美债收益率存在反弹可能，因此美债收益率有望落入上有顶下有底的区间。美联储降息窗口将促使中国实施货币宽松措施，降息和降准将创造国债收益率下行通道。但央行国债买卖结构调整暗示长端利率下行可能有限。（三）汇率市场：美联储降息对美元指数产生较大的负面影响，但美国经济的韧性和潜在的软着陆会为美元提供一定程度的支持。此外，市场已部分定价降息行为，美元指数回落斜率预计偏缓。日本央行对超宽松货币政策环境的放松支撑了日元的反弹；此外全球经济表现疲软，增长不确定性增加，同时随着美国大选的渐进，市场避险情绪渐浓，日元作为传统的避险货币受到投资者的青脉，日元的升值空间有望进一步扩大。（四）权益市场：随着美联储开启降息周期，美股市场存在向上动能，但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，配置性价比有所降低。与此同时仍需警惕美日套息交易风险暴露的问题。当前港股基本面回暖，估值低，美联储降息周期有利于改善外资流入。
风险提示：海外降息不确定风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。