美联储首次降息前后全球及中国资产价格的变化

（以下内容从中航证券《美联储首次降息前后全球及中国资产价格的变化》研报附件原文摘录）
报告摘要
根据美国经济背景不同，降息可分为衰退式降息和预防式降息。基于美联储货币政策日标的一致性，我们主要观察1987年以来的美联储降息周期，可分为4轮衰退式降息和3轮预防式降息。本轮持续高息背景下，美国经济基本面面临回落压力。但日前美国GDP等数据较为健康，库存周期或正处于被动去库向主动补库过渡阶段，经济有望软着陆。结合美联储对经济的表态较为乐观，市场提前演绎降息预期，美债收益率曲线已结束倒挂，收益率曲线正常化有利于美国衰退风险下降。整体来看，本次降息更可能是预防式降息
综合来看历史上各个大类资产在美联储降息前后的表现，其中具有较强参考价值的为：（1）确定性最强的是美债收益率下跌，尤其是两年期美债四次衰退式降息前1个月至降息后3个月收益率趋势性下跌；（2）美联储降息前1个月，美股平均表现为正收益，预防式降息下胜率为100%，或因美股存在一定抢跑现象，但降息后会因基本面不同而走势分化；（3）降息后A股多数时间跑输港股；（4）降息前后A股多数时间跑赢新兴市场，但与美股走势相互独立，或在反应各白的基本面；（5）预防式降息下发达市场大多数时间跑赢新兴市场；（6）黄金在重大危机事件中避险属性凸显，在预防式降息前1月提前抢跑美联储降息，这两种情形外黄金胜率并不高
美联储降息对A股影响较为间接，降息前后A股走势关键在于中国基本面情况，而非美国流动性宽松本身。回顾中国加入WTO后的三次美联储降息，虽然美国经济回落传导至中国基本面的时间和影响幅度有所不同，但A股表现基本印证了上述传导逻辑。A股或短暂受美联诸降息改善市场情绪，但美联储降息前后A股走势主要山中国经济基本面情况主导。北向资金能否流入同样取决于国内基本面能否改善