宏观点评：8月经济数据：增量政策有望加快出台

（以下内容从东吴证券《宏观点评：8月经济数据：增量政策有望加快出台》研报附件原文摘录）
8月经济增长边际回落，全年经济增长目标需要政策进一步加码。8月无论是生产、消费均出现回落态势，一方面可能与8月高温天气等有关，影响了投资、生产的正常运行，另一方面结合8月PMI、PPI、社融等数据来看，经济复苏动能也有所偏缓。但我们认为，随着降准降息等增量政策的逐步落地，四季度经济增长的斜率会出现明显回升，进而实现5%的全年经济增长目标。
工业：生产动能边际放缓。2024年8月工业增加值同比增速为4.5%（7月为5.1%），同时环比增速也放缓至0.32%（7月环比增加0.35%），似乎纷纷传出生产减速的信号。从细项上看，只有公用事业同比增速上升。而制造业和采矿业的同比增速都不及7月，同比增速分别录得4.3%及3.7%。不过，在“新质生产力”的政策号召下，工业生产在高科技产业的帮助下还是得到了一定的支撑，高技术产业工业增加值同比8.6%，仍高于整体工业增加值同比增速。
基建：广义基建与狭义基建“劈叉”结束，开始共振向下。8月广义基建投资同比增速为6.2%，相较于7月有所回落，逐渐从二季度的高增下降。8月广义基建投资同比增速的“降温”明显受到来自于公用事业板块的影响，剔除出公用事业板块的狭义基建投资增速为1.2%（7月为2%），加速下滑趋势。
极端天气扰动基建投资。考虑到7-8月是高温多雨天气偏多，建筑业生产施工扩张放缓。石油、沥青处于历史同期偏低水平，8月份建筑业PMI新订单指数也降至43.5%，12个月移动平均达46.5%。由此来看，建筑业生产施工扩张放缓成为基建投资下滑的主要原因。往后看，随着极端天气扰动减弱后基建投资或将边际好转。
制造业：制造业投资延续高景气增长。8月制造业同比增速为8.0%（前值8.3%），虽较上期小幅回落，但在地产下行以及地方基建投资意愿相对较低的背景下，仍是投资端的主要支撑。结构上，本期电子设备、专用设备、通用设备等制造业投资明显拉动。虽然今年以来在设备更新政策的支持下，制造业投资表现持续亮眼，但需关注后续可能存在的下行风险，尤其是在下半年出口增速可能“退坡”的影响下，制造业投资可能会有所下行，这意味着下半年政策的“油门”还不能松，财政支持也需进一步加码。
地产：边际改善但回升有限。8月房地产投资降幅小幅收窄，单月同比增速收窄至-10.2%（前值为-10.8%），同时8月地产销售、新开工同比增速也小幅回升至-12.9%、-16.7%，前期地产政策效果有所显现，但整体拉动并不明显，地产端依然承压。后续政策部署一方面需要在地产收储做更多努力，在收购存量住房，增加保障性住房供给方面给予更多支持，以及加大对住房租赁的金融支持，同时可进一步降低存量房贷利率，减轻居民端压力，促进房地产市场逐步回归健康发展。
消费：消费景气边际回落，家电需求明显回升。8月社零同比增速为2.1%，较前值回落0.6个百分点，消费再度边际走弱，此外，8月核心CPI通胀同比也有所回落，显示居民消费需求不强。结构上来看，本期家电和音像器材类产品同比增速明显回升，主因消费品以旧换新政策以及夏季需求旺季的影响；除此之外，通讯器材、粮油食品、中西药品、体育娱乐产品仍保持较高增速，而汽车、建筑装潢、化妆品、金银珠宝类产品消费则相对承压。
往后看，消费端的改善仍需居民预期企稳。8月城镇调查失业率小幅上升至5.3%（前值5.2%），一方面可能因为高校毕业生集中进入劳动力市场带来的季节性回升，但也反映了当前经济增长仍存在较大压力，不利于居民收入增长预期和消费预期的改善。因此在居民消费意愿走低的背景下，如何提高居民消费信心，改善居民消费环境是后续政策的着力点。可关注7月3000亿元左右超长期特别国债资金对于消费后续的拉动效果。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。