2024年8月经济数据点评：增量稳增长政策必要性提升

（以下内容从中航证券《2024年8月经济数据点评：增量稳增长政策必要性提升》研报附件原文摘录）
核心观点
从8月各项经济及金融数据看，稳增长政策必要性进一步提升：8月金融数据显示当前经济融资需求依然较弱，新增社融、人民币贷款均同比少增，M1同比仍然为负值，且下滑幅度较7月加深；8月社零数据显示居民消费依然偏弱，居民收入降速以及资产负债表调整仍为主要制约：8月房地产投资数据未见明显改善，显示前期对经济拖累较明显的房地产产业链，当前仍在继续拖累经济运行。
站在当前时点看，进一步稳增长、以实现全年经济发展目标的必要性进一步提升，后续可能推出的增量稳增长政策值得关注。
（1）8月消费仍然偏弱
2024年8月，社零同比录得+2.1%，较7月-0.6PCTS，低于市场预期的+2.7%，其中，商品零售和餐饮收入同比分别为+1.9%和+3.3%，分别较上月-0.8PCTS和+0.3PCTS。今年8月社零环比为-0.01%，是自2012年以来，继2022年8月后，8月社零环比第二次录得负值。8月居民消费再次不及预期，从直接原因看主要有占比较大的单品汽车消费因基数拾升同比降幅再次加大、地产销售压力持续加大下建筑装潢材料销售降幅再次加深、国际油价下滑导致石油及制品消费同比由上月的正增长转为负增长等，但核心的原因还在于居民实际收入增速下降、资产负债表调整之下消费意愿的不足。我们认为，作为经济组成部分中相对“后周期”的部分，后续消费的修复或需增量稳增长政策进一步起效、整个经济的企稳向上作为先决条件。
（2）8月固投增速略微好转
2024年8月，固投同比+2.0%，较7月+0.2PCTS，但低于前7个月累计值的+3.6%，因此前8月固投累计同比录得+3.4%，较前7个月-0.2PCTS，其中：8月制造业投资+8.0%，较上月-0.3PCTS，带动前8月制造业投资录得+9.1%，较前7月-0.2PCTS，走势相对平稳；基建投资+6.2%，较上月-4.5PCTS，带动前8月基建投资录得+7.9%，较前7月-0.2PCTS；房地产投资-10.2%，较7月-0.6PCTS，带动前8月房地产投资录得-10.2%，与前7月相同。
2024年8月，制造业投资录得+8.0%的相对高增速，单月增速虽然略低于上月，但在近60个月中依然排在第20位，增速并不算慢。8月制造业投资增速继续维持相对高增速，我们认为主要有2个支撑因素：首先是“大规模设备更新改造”政策的持续发力。前8月设备工器具购置投资增速录得+16.8%的相对高增速，明显高于固投和制造业投资增速；其次是我国产业继续升级趋势之下高技术制造业投资对整体制造业投资的拉动。前8月高技术制造业投资增速为+9.6%，依然高于制造业投资总体增速，对制造业投资起到较大带动作用。
2024年8月，房地产投资增速为-10.2%，较7月跌幅略微缩窄。8月，住宅、办公楼和商业营业用房投资同比分别为-9.8%、-11.6%和-16.1%。总体来看，8月房地产投资改善相对有限，虽有国内贷款同比和施工面积同比转正的亮点，但房地产投资降幅依然达到10%以上，同时，其他房地产相关核心数据依然难言改善：房屋销售方面，一手商品房销售金额和销售面积同比降幅仍然超过17%和12%，显示居民购买一手房的意愿依然不高，与8月居民中长期贷款同比少增402亿元的金融数据相互印证；房屋新开工面积同比降幅依然超过16%，显示房地产企业预期仍然较差，仍在收缩规模；库存角度，根据我们的统计，截止8月，我国商品房商品房去化周期已达34.5个月，去化周期较前7月继续上升。往后看，房地产行业的企稳仍然需要房屋销售端的企稳作为先决条件。从指标的角度来看，二手房销售市场从“以价换址”转换为“价平量增”，进而带动一手房销售回暖，或为重要时间节点。
今年8月，基建投资同比+6.2%，较7月-4.5PCTS，累计同比+7.9%，较前7月-0.2PCTS。8月专项债发行有所提速，全月发行7965亿元。截止8月，今年专项债已发行2.57万亿元，完成了全年发行计划的65.9%，仍明显落后于去年同期的81.5%和前年同期的96.4%。自9月至年末，尚有1.33万亿专项债待发行，对基建仍能起到不小的支撑作用。预计在更加充裕的资金支撑下，叠加“三大工程”等项日的持续推进，基建投资将继续保持一定强度，全年仍有望实现+7.0%以上增速。
（3）工业生产略微降速
2024年8月规模以上工业增加值同比+4.5%，较7月-0.6PCTS，排在近60个月的第34位。8月工业增加值环比为+0.32%，略弱于7月环比，与2013年至今同月数据比，仅高于2014年、2021年和2022年，显示今年8月的工业生产相对季节性而言不算强。从子行业角度，8月各工业子行业增加值增速出现分化，高于总体增加值增速的行业依然是计算机、通信、航空航天等高新技术行业，以及有色、化学原料等上游行业，而传统制造业如农副食品加工、非金属矿物制品（水泥）、黑色金属冶炼及加工（钢铁）等增速为负。当前，制约工业生产的主要潜在因素是房地产投资和居民消费代表的内需修复进程的不确定性，除此之外，今年进入夏季之后，高温多雨的异常天气情况对工业生产也有一定的抚动。综合来看，预计随着稳内需政策的逐步起效，全年工业生产有望实现+5.5%左右的增速。
风险提示：海外经济超预期走弱，内需恢复速度偏慢