2024年8月通胀数据点评：内需弱势依然拖累通胀修复

（以下内容从中航证券《2024年8月通胀数据点评：内需弱势依然拖累通胀修复》研报附件原文摘录）
8月CPI环比为+0.4%，强于过去10年（2014年至2023年）同月均值的+0.3%，同时，8月核心CPI环比为-0.2%,弱于过去10年同月均值的+0.1%。8月CPI环比强于季节性的同时，核心CPI环比明显弱于季节性，显示不考虑波动性较大的食品和能源后，8月居民的消费实际较弱。8月CPI同比录得+0.6%，较7月+0.1PCTS，略弱于市场预期的+0.7%。8月核心CPI同比+0.3%，较7月-0.1PCTS。核心CPI同比下降的同时CPI同比涨幅上行，主要因为8月食品CPI上行幅度明显加大，录得+2.8%，较7月+2.8PCTS。总体来看，今年夏季高温及局地强降雨天气等因素对8月CPI影响较大，很大程度上带动了8月鲜果、鲜菜价格涨幅较7月明显扩大。刨除食品项和能源项影响后，8月核心CPI同比并无强势表现。此外，去除食品项后，8月衣着、居住等7个大项的CPI同比均较7月涨幅下降或跌幅扩大，与CPI环比数据一样，体现出了8月居民消费的相对弱势。
往后看，预计后续CPI同比仍有一定上行空间，支撑的因素有：其一，今年高温多雨的气候影响下，预计9月到年末，价格受气候因素影响较大的鲜菜和鲜果对CPI同比的支撑作用也将较大。其二，后续猪肉价格的向上趋势仍会对CPI同比形成较强的向上拉动作用。其三，9月、10月CPI翘尾因素的走低或对CPI同比起到一定压制作用，但11月和12月翘尾因素将上行，压制作用将减轻。另一方面，9月到年末，CPI大幅回升，明显修复的概率并不大，主要因为居民消费意愿的回升速度预计仍然存在较大不确定性，制约核心CPI的回升。
8月PPI同比-1.8%，较7月-1.0PCTS，PPIRM同比-0.8%，较7月-0.7PCTS。8月PPI环比-0.7%，较7月-0.5PCTS，PPIRM环比-0.6%，较7月-0.5PCTS。从工业子行业角度，8月30个子行业中，有5个子行业PPI环比为正、7个子行业PPI环比为0、18个子行业环比为负。
8月PPI同比下行幅度结束了4月以来缩窄的趋势，再次加大，除去年同期基数抬升的影响外，主要系近期海外定价和国内定价的核心大宗商品同步下行。国际定价大宗商品中，受美国经济走弱预期和日本央行加息预期影响，原油和铜的价格自7月初至今整体呈下行趋势。国内定价的大宗商品中，受一手商品房销售仍然低迷、房地产行业不确定性仍然较大的影响，8月螺纹钢和水泥价格分别延续了5月以来和7月以来的趋势，继续下行。
总体而言，国际定价商品原油、铜等的价格低迷与国内定价大宗商品钢铁、水泥和煤炭的价格同步的环比下行，叠加内需总体较为弱势之下其他大宗商品价格的走弱和去年基数的抬升，共同导致了8月PPI同比降幅结束了4月以来的缩窄趋势，再次扩大。9月到11月PPI翘尾因素将较8月略微下行，因此往后看，PPI同比能否继续向上修复，取决于三个因素：一是海外“衰退定价”后，随着美联储及时降息，全球经济衰退预期能否出现缓和；二是国内增量稳房地产政策下，地产行业触底反弹的进程；三是随着美联储降息，我国宏观政策外部制约减少后，新一轮稳内需政策下我国内需的修复带动新一轮补库存的速度。
风险提示：猪肉价格超预期大幅反弹、原油价格超预期大幅反弹