(以下内容从开源证券《汽车行业深度报告:Q2汽车板块整体高景气,关注龙头业绩表现》研报附件原文摘录)
乘用车:新能源/出口需求有支撑,规模效应/出口/高端化增强车企盈利能力
(1)量的层面,2024Q2,我国乘用车批发销量同/环比分别增长2.3%/10.0%。首先,零售端整体偏弱,以旧换新政策加码前效果偏弱。其次,出口端延续同比高增的表现,环比来看尽管存在海运费上涨、关税壁垒等不利因素影响,依旧增长10.9%。再者,新能源车渗透率同环比提升9.4pct/8.6pct,插混/增程增长更为迅速,主要系比亚迪凭借DM5.0技术先发优势在主流价位段持续抢占合资燃油车市场份额、问界/理想在高端增程市场存在明显优势。最后,智能化持续渗透。华为合作朋友圈持续扩大,尤其是受智选模式深度赋能的赛力斯获益最大。而随着华为拟将引望打造为智能汽车开放平台,形成“业务+股权”合作的新模式,长安、赛力斯等华为系车企有望获得更多技术赋能及供应链支持,远期有望共享引望快速放量带来的投资收益。比亚迪在高端品牌方程豹方面也与华为就HI模式展开合作,有望快速补齐智能化短板。展望后续,以旧换新政策加码、降价潮企稳、消费旺季即将到来、车企加速海外产能建设、智能化技术持续进阶,需求有望得到支撑;(2)盈利能力层面,降价潮企稳利好行业整体盈利能力,而规模效应增强车企的盈利能力,比亚迪最具代表性。同时,出海/高端化成新的盈利突破口。海外单车均价及毛利高,出海方面领先的比亚迪、长城等更为受益。同时,赛力斯凭借问界M9的放量业绩高增,长城凭借高端品牌坦克盈利能力明显增强。因此,在行业需求有支撑的背景下,重点关注电动化转型领先的行业龙头、华为深度赋能的车企等,推荐标的:比亚迪、长安汽车、长城汽车,受益标的:江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、理想汽车-W、小鹏汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。
商用车:天然气/新能源/海外重卡销量占比提升,出口继续高增推升车企业绩(1)重卡方面,Q2销量同环比下滑6.2%/14.9%,以旧换新加码有望提振需求。天然气重卡、新能源重卡凭借性价比优势加速渗透,出口持续增长,推荐标的:天然气发动机龙头潍柴动力、重卡出口龙头中国重汽;(2)客车方面,内外需共振,以旧换新政策加码,格局相对较好,推升车企业绩,受益标的:宇通客车。
零部件:板块整体盈利较好,关注电动智能化渗透/爆款车型产业链/国产替代
(1)新能源车加速渗透推动轻量化、热管理等领域零部件公司业绩增长;(2)智驾确定性增强,域控领域推荐标的:德赛西威、华阳集团、均胜电子等,线控底盘领域受益标的:中鼎股份、伯特利、亚太股份、保隆科技等;(3)关注爆款车型产业链,尤其是华为深度赋能主机厂,国内深度配套华为系尤其是赛力斯供应链的公司有望充分受益,底盘和轻量化领域推荐标的:拓普集团、瑞鹄模具等;线束领域推荐标的:沪光股份;座椅领域受益标的:上海沿浦;(4)单车价值量大、国产替代空间广阔的零部件领域值得关注,其中座椅领域受益标的:继峰股份;(5)部分零部件企业正积极拥抱全球市场,进行海外产能建设,有望受益海外客户的放量。
风险提示:汽车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。