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2024年8月通胀数据点评:CPI和PPI的剪刀差扩大

来源:西南证券 作者:叶凡,刘彦宏 2024-09-10 11:45:00
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(以下内容从西南证券《2024年8月通胀数据点评:CPI和PPI的剪刀差扩大》研报附件原文摘录)
点评
CPI同比低于预期,食品和非食品价格走势分化。同比来看,2024年8月,受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响,CPI同比较上月升高0.1个百分点至0.6%,但涨幅低于市场预期。其中,食品价格同比由持平转为上涨2.8%,13个月以来首次转为上涨,影响CPI同比上涨约0.51个百分点,增强对CPI的推升,非食品价格同比涨幅较上月继续收敛0.5个百分点至0.2%,影响CPI同比上涨约0.13个百分点,对CPI的拉动作用明显减弱;环比来看,8月CPI环比涨幅收敛0.1个百分点至0.4%,环比连续2个月上涨,环比增速高于近十年以来同期平均上涨0.32%的水平,强于季节性表现。其中,食品价格环比涨幅扩大2.2个百分点至3.4%,强于近十年以来季节性表现(环比增速平均1.27%),非食品价格环比由上月上涨0.4%转为下降0.3%,低于季节性表现(环比增速平均0.02%)。核心CPI同比涨幅有所收敛。8月,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%,涨幅较上月收窄0.1个百分点,环比由上涨0.3%转为下降0.2%。
极端天气大幅推升菜价,猪价继续走高但同比涨幅收敛。同比来看,8月食品细项中鲜菜、畜肉类、水产品、鲜果、卷烟价格同比上涨,粮食、食用油、蛋类、奶类、酒类价格同比下降。其中,受夏季高温多雨天气影响,蔬菜供应偏紧、成本增加,加之去年同期基数走低,鲜菜价格同比涨幅大幅走扩18.5个百分点至18.1%;鲜果价格也由上月同比下降4.2%转为上涨4.1%;消费淡季下,猪肉价格延续上涨态势,但因为去年同期基数升高,8月畜肉类价格同比上涨3.8%,涨幅收敛1.1个百分点,其中猪肉价格同比上涨16.1%,涨幅收敛4.3个百分点,牛、羊肉价格同比仍在负值区间;虽然鸡蛋进入消费旺季、价格上涨,但由于供应周期性上升,蛋类价格同比由上涨0.4%转为下降3.5%。环比来看,食用油、鲜菜、畜肉类、水产品、蛋类和鲜果价格环比上涨,其余类别价格环比持平或走低。除了水产品、蛋类、卷烟、酒类价格环比增速下行外,其余分项价格环比增速走高。其中,受高温降雨天气影响,鲜菜价格环比上涨18.1%,涨幅较7月份继续扩大8.8个百分点,鲜果价格环比由下降0.3%转为上涨3.8%,由于中秋备货和开学季,蛋类价格环比上涨2.8%,涨幅收敛0.9个百分点,鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格上涨合计影响CPI环比上涨约0.49个百分点;生猪产能去化叠加看涨预期偏强,猪肉价格上涨7.3%,影响CPI环比上涨约0.10个百分点。8月中下旬以来,由于此前二次育肥供应充裕,养殖端加快出栏,猪价有所回落,加之消费需求恢复缓慢,9月猪肉均价或将有所回调。此外,极端天气因素导致蔬菜价格大幅走高,但进入9月份后天气影响将逐渐减弱,蔬菜价格或逐步进入到季节性下行区间。截至2024年9月6日,高频数据显示9月初28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果和猪肉平均批发价同比涨幅扩大,鸡蛋平均批发价同比降幅走扩;28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉、鸡蛋平均批发价环比涨幅均收敛。2024年9月,预计随着极端天气影响减弱、猪肉养殖端加快出栏,而中秋假期或对需求有所提振,食品CPI环比或稳中略降,但由于去年同期基数下降,预计食品CPI同比将趋稳或小幅回落。
交通工具用燃料价格同比转降,服务价格表现偏弱。8月,非食品中消费品价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%,其中,工业消费品价格由上月上涨0.7%转为下降0.4%。服务价格上涨0.5%,涨幅回落0.1个百分点。其中,七大类价格同比五涨一平一降,七大类别价格同比增速均不同程度走低。由于国际大宗商品价格的走低,汽油价格由上月上涨5.3%转为下降2.7%,燃油小汽车价格下降6.4%,降幅略有扩大;暑期消费热度边际回落,叠加供给侧的快速改善,8月旅游价格同比上涨0.9%,涨幅继续回落2.2个百分点,飞机票和宾馆住宿价格分别下降11.9%和3.6%。七大类价格环比两平五降,居住和医疗保健价格环比持平,其余类别价格环比均走低。受国际油价波动影响,国内汽油价格下降3.0%;暑期出游需求有所回落,旅游价格环比由上月上涨9.4%转为下降0.7%,飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。8月,商务部等四部门明确各地自主确定补贴“8+N”类家电品种,每件最高补贴2000元,目前已有浙江、海南、云南、江西等地纷纷落实政策,相关消费品价格或将因此暂时走低。此外,据国家发改委消息,9月5日24时起,国内汽、柴油价格每吨均降低100元。但随着开学季到来,出行服务需求有望得到提振,支撑相关服务价格。预计9月非食品价格同比增速保持平稳。
PPI同比降幅扩大,高耗能行业是主要拖累项。8月PPI同比下降1.8%,降幅较上月扩大1.0个百分点,低于市场预期。其中,生产资料价格下降2.0%,降幅扩大1.3个百分点,生活资料价格下降1.1%,降幅扩大0.1个百分点。主要行业中,有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业同比涨幅较大,分别为17.1%和7.6%,同比降幅较大的是黑色金属冶炼及压延加工业、农副食品加工业、石油和天然气开采业,分别同比下降8%、4%和3.3%。黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、农副食品加工业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、化学原料和化学制品制造业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点,对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点;从环比看,PPI环比下降0.7%,降幅较上月扩大0.5个百分点。其中,生产资料价格降幅扩大0.7个百分点至-1%,生活资料价格连续两个月环比持平。其中,高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因,黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭和其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业价格分别下降4.4%、2.3%、2.0%、1.2%;部分技术密集型行业价格上涨,飞机制造价格上涨2.1%,工业机器人制造价格上涨0.8%,计算机整机制造价格上涨0.4%;消费品制造业价格表现依然偏弱,文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业价格分别下降0.2%、0.1%。从国际上看,在高利率影响下,美国经济出现转弱信号,尤其是制造业景气度低迷,同时近期利比亚各派系接近达成协议,供应危机暂时缓解,预计国际油价在需求偏弱的预期下短期或呈震荡偏弱走势;从国内来看,8月受极端天气影响,下游开工偏弱,但随着天气影响减弱、各地专项债及国债发行提速、各地钢厂进一步自律控产降库存,国内相关工业品价格有望回升。因此,预计9月PPI同比稳中趋升。
预计9月CPI同比稳中有降,PPI同比增速回升。8月,CPI继续高于PPI,CPI-PPI剪刀差较7月扩大至2.4个百分点。CPI方面,在8月份0.6%的CPI同比变动中,翘尾影响约为-0.3个百分点,上月为0;今年价格变动的新影响约为0.9个百分点,上月为0.5个百分点。随着极端天气影响减弱、猪肉养殖端加快出栏,食品CPI环比或稳中略降,各地陆续开启家电消费补贴,成品油价格调降,非食品价格同比或保持平稳,预计9月份CPI同比稳中趋降;PPI方面,在8月份-1.8%的PPI同比变动中,翘尾影响约为-0.1个百分点,上月为0.1个百分点;今年价格变动的新影响约为-1.7个百分点,上月为-0.9个百分点。短期国际油价或在需求偏弱预期下震荡走低,国内“金九银十”到来、钢厂加强自律控产或带动部分工业品价格,8月PPI或稳中有升。
风险提示:政策落地节奏不及预期,国际大宗商品价格波动超预期。





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