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海外资本积极布局焦煤资源,看好其长期战略投资价值

来源:信达证券 作者:左前明 2024-09-07 18:30:00
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(以下内容从信达证券《海外资本积极布局焦煤资源,看好其长期战略投资价值》研报附件原文摘录)
本期内容提要:
动力煤价格方面:本周秦港价格周环比增加,产地大同价格周环比持平。港口动力煤:截至9月6日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价840元/吨,周环比上涨2元/吨。产地动力煤:截至9月6日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价795元/吨,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)671元/吨,周环比上涨2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)703元/吨,周环比持平。国际动力煤离岸价:截至9月6日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨,周环比持平;ARA6000大卡动力煤现货价111.1美元/吨,周环比下跌7.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价88.0美元/吨,周环比下跌0.5美元/吨。
炼焦煤价格方面:本周京唐港价格周环比持平,产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤:截至9月5日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1730元/吨,周持平;连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1871元/吨,周持平。产地炼焦煤:截至9月6日,临汾肥精煤车板价(含税)1680.0元/吨,周环比持平;兖州气精煤车板价1180.0元/吨,周环比下跌50.0元/吨;邢台1/3焦精煤车板价1580.0元/吨,周环比持平。国际炼焦煤:截至9月6日,澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价199.5美元/吨,下跌13.1美元/吨,周环比下降6.14%,同比下降32.24%。
动力煤矿井产能利用率周环比增加,炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至9月6日,样本动力煤矿井产能利用率为95.8%,周环比增加1.3个百分点;样本炼焦煤矿井开工率为90.36%,周环比增加0.1个百分点。
沿海八省日耗周环比下降,内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省:截至9月5日,沿海八省煤炭库存较上周下降42.10万吨,周环比下降1.22%;日耗较上周下降0.40万吨/日,周环比下降0.17%;可用天数较上周下降0.20天。内陆十七省:截至9月5日,内陆十七省煤炭库存较上周下降63.80万吨,周环比下降0.76%;日耗较上周下降2.80万吨/日,周环比下降0.74%;可用天数较上周持平。
化工耗煤周环比增加,钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤:截至9月6日,化工周度耗煤较上周上升13.07万吨/日,周环比增加2.18%。高炉开工率:截至9月6日,全国高炉开工率77.6%,周环比增加1.22百分点。水泥开工率:截至9月6日,水泥熟料产能利用率为47.5%,周环比下跌7.1百分点。
我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化:供给方面,本周样本动力煤矿井产能利用率为95.8%(+1.3个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为90.36%(+0.14个百分点)。需求方面,内陆17省日耗周环比下降2.80万吨/日(-0.74%),沿海8省日耗周环比下降0.40万吨/日(-0.17%)。非电需求方面,化工耗煤周环比上升13.07万吨/日(+2.18%);钢铁高炉开工率为77.63%(+1.22个百分点);水泥熟料产能利用率为47.54%(-7.14个百分点)。价格方面,本周秦港Q5500煤价收报840元/吨(+2元/吨);京唐港主焦煤价格收报1730元/吨(持平)。值得注意的是,8月以来日本和印度均在澳洲收购炼焦煤项目。日本制铁株式会社和日本JFE钢铁株式会社以高达10.8亿美元收购黑水煤矿30%股权(产品为硬焦煤和半软焦煤,原煤产量1200-1300万吨/年)。此外,印度京德勒西南钢铁公司已从日本三菱日联金融集团获得融资,为其收购澳大利亚一家炼焦煤开采公司提供资金。日本和印度的炼焦煤并购交易,体现其对于高质量炼焦煤稳定供应的较强诉求,以及对炼焦煤长期价值和战略重要性的认可。煤炭配置核心观点:从煤炭供需基本面看,气温迎来季节性走低,电厂日耗也将逐步下降,但随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进,“金九银十”的非电需求仍然值得期待,叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩(24年1-7月,全国原煤产量同比下降0.8%),产地港口煤价持续倒挂,水电对火电挤兑效应弱化,以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量,我们预计动力煤价格仍具上涨动能,焦煤价格有望反弹空间更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看,其一,煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变,即,煤炭供需两端供给最为关键,供给无弹性而需求有弹性,行业景气周期依旧处于上行期,这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二,煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变,即,当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动,无需过度在意短期价格回调,更建议关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下,尤其是近年来煤价反复压力测试下,煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三,优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变,即,在煤价底部支撑下,资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE水平(15%-20%)和盈利创现能力,依旧是有竞争力的核心资产。其四,我们对煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变,即,煤炭板块具有高贝塔特性,综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE估值对比、股息率边际底部下调等,煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动,且市场价值有望向合理价值回归,核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看,我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑,向上弹性有后续煤价上涨预期催化,叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间,煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当下,煤炭板块迎来较大回调,我们继续坚定看多煤炭,提示逢低配置煤炭板块。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,短期板块回调后已凸显出较高的投资价值,再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等;二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等;同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。
风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济超预期下滑。





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