联影医疗24中报点评：国内业绩承压，海外市场快速增长

（以下内容从德邦证券《联影医疗24中报点评：国内业绩承压，海外市场快速增长》研报附件原文摘录）
联影医疗(688271)
投资要点
事件：1.24H1，公司实现营业收入53.33亿元（+1.18%，同比，下同），实现归母净利润9.5亿元（+1.33%），实现扣非归母净利润7.98亿元（+1.39%）；2.24Q2营业收入29.83亿元（-2.47%），归母净利润5.87亿元（-3.49%），扣非归母净利润4.98亿元（-2.47%）。
招投标减少致使国内业绩承压，海外业务高速增长。23H2以来的行业整顿延续至24H1，在短期内也使各地的招采流程有所延迟；此外，设备更新政策因总体规模大，时效长，执行环节多等特点，政策落地时间偏长，对24H1的市场招投标活动有放缓的影响，市场需求也出现暂时性积压。24H1，公司国内市场实现收入44.01亿元（-3.36%）。我们认为，未来随着设备更新政策的不断落地，积压的市场需求有望释放，带动公司国内业绩恢复正常。海外市场方面，公司进展迅速，订单量和收入同比均保持高速增长态势。在多重因素的共同驱动下，技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力，促进了订单达成率和转化率，24H1，公司国际市场收入9.33亿元（+29.94%），国际市场收入占比达17.5%，同比提升近4个百分点。
核心产品线保持市场领先地位：从公司子版块看，24H1，公司各产品线排名均处于行业前列。公司CT业务实现收入16.2亿元（-22.73%），在40排以下CT市场占有率排名第一；在41-63排CT市场占有率排名第三；在64排-80排CT市场占有率排名第一；在128排至256排CT市场占有率排名第二；在256排以上的CT市场占有率排名第二。MR业务实现收入16.85亿元（+12.26%），在1.5T及以下超导MR市场，市场占有率排名第一；在3.0T MR市场，公司市场占有率排名第三；在3.0T以上超高场MR设备市场中，市场占有率排名第一。MI业务实现收入7.43亿元（+19.07%），PET/CT市场占有率排名第一，PET/MR中国市场占有率排名暂列第二。XR实现收入2.56亿元（-20.74%），诊断XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）的市场占有率排名第一。介入XR新增市场占有率排名第四。RT业务实现收入2.42亿元（+188.1%），新增市场市占率排名第三；服务实现收入6.17亿元（+23.84%）。
研发投入持续加强，高端产品不断推出：24H1，公司研发投入10.17亿元，同比增长11.11%，连续多年保持高投入。截至24H1，公司累计向市场推出创新产品超120款，MR超高场磁共振uMR Jupiter5T，已经成功应用于复旦中山医院等近二十家顶尖医院和高校，悬吊DSA uAngio AVIVA在今年上半年成功获得NMPA注册证书，MI方面，uMI Panorama系列产品目前已经获得中国、美国和欧盟的三大市场准入，韩国、日本、新加坡也完成注册。在放疗领域，24年8月，公司的一体化原生CT图像引导的环形机uLinac Halos获得NMPA认证。公司在各个子领域不断推出重磅创新品种，为未来在高端市场不断突破打下坚实的基础。
盈利预测与投资评级：根据上半年经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为23.18/28.16/34.02亿元，当前市值对应PE为37/30/25倍，维持“买入”评级
风险提示：招投标恢复不及预期，新产品销售不及预期等，市场竞争加剧风险等。