金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
工业利润：海外需求保持韧性，同时国内需求疲软未继续恶化，因此工业生产保持稳定，企业利润延续恢复态势。7月当月工业企业利润同比增长4.1%，增速加快0.5个百分点、其中电力等公用事业利润增速较高，制造业利润增速保持平稳。有效需求不足仍是关键制约因素，PPI同比增速连续为负，表明当前工业企业以价换量现象比较突出，规模设备更新和以旧换新政策对工业利润有所支撑
PMI：制造业、非制造业企业景气度均继续放缓，主要与整体需求不足、部分行业生产淡季以及一些地区高温多雨等因素有关。8月制造业PMI为49.1，环比回落0.3个百分点；非制造业PMI为50.3，环比上升0.1个百分点。制造业供需两端均放缓，产成品价格回落，库存被动累库，经济增长压力加大，短期需要更多的增量政策，尤其是财政加杠杆。
资金面分析：央行公开市场增大投放，资金价格回落；月初资金面面临的冲击较少，关注大量逆回购到期下央行续作情况。本周央行公开市场开展了14018亿元逆回购操作，因有11978亿元逆回购到期，全周净投放2040亿元；央行周内还进行了3000亿元操作，按全口径计算全周净投放5040亿元。央行公开市场增大投放，资金价格回落。下周为月初，跨月对于资金面带来的压力降有所缓解，同时月末财政走款也将对资金面形成补充。月初政府债融资额环比转负，预计也将一定程度感轻资金面的压力。本周跨月期间央行增大投放，下周逆回购到期额超万亿，预计公开市场大量到期将一定程度对资金面造成冲击。整体来看月初资金面面临的冲击较少，关注大量逆回购到期下央行续作情况
利率债：经济数据继续弱修复，PMI继续走低，逼近近一年低点，内需不足仍是待解决问题。本周市场主要关注央行操作，MLF未降息MLF降息属于过度预期，美联储虽放鸽，但其降息幅度同样具有一定的不确定性，0-50bp均有可能，我国已于7月底降息，近期再次降息可能性较低；4000亿特别国债买入同样不必过度解读，此次4000亿为2007年特别国债续发，2007年同样发行后央行买回，此次操作类似，不涉及货币投放，并非QE。但存在后续调控卖债的可能性，存在一定的利空；央行公告国债买卖，净买入1000亿，与近期抑制债市过热情绪主旨吻合，但卖出长期国债+不回收流动性，大概率要买入短期净买入1000亿为置换MLF缩量。此公告意味之前一直悬在债市上的利空落地，央行已进场操作，中短端若未来继续替换MLF为市场投放，可能下行加速；长端虽存在下行空间，但不宜过快下行，下行过快央行可能会进场操作，注意交易节奏
权益市场：本周市场整体分化，成长风格表现较强。本周市场整体分化深证成指（2.04%）、科创50（1.23%）、创业板指（2.17%）、中证5002.25%）、中证10000（2.98%）表现较强，上证指数（-0.43%）、沪深300（-0.17%）表现较弱。行业风格上，本周成长风格表现较强，上涨2.88%，稳定风格表现较弱，下跌2.60%。分行业来看，申万一级行业中传媒、电力设备、综合表现较强，分别上涨4.41%、4.32%、4.32%，银行、建筑装饰、公用事业表现较弱，分别下跌5.75%、2.28%、1.12%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为6063.59亿元，较上周增加639.49亿元。展望未来，近期中央及地方积极贯彻730政治局会议精神，在加强逆周期调节的指示下，下半年稳政策推进有望提速。美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码，建议延提振内需和自主可控两大政策方向布局。此后按重要性重点跟踪：1）7月政治局会议政策兑现情况；2）9月美联储议息会议：3）9月美国总统大选辩论
美元指数分析：美国二季度GDP上修后，市场对于美国衰退的预期有所减弱，欧元区降息预期增强，美元指数反弹。本周美国多项宏观数据公布，其中美国7月份PCE经济数据同比增长2.5%，持续位于3%以下。此外美国二季度实际GDP年化季环比修正值为3%，较初值有所上修，一定程度上缓解了市场对于经济衰退的担忧。相对于美国，欧洲通胀数据持续下行，此外德国本周发布二季度经济数据，其中德国二季度GDP环比回落0.1%，通胀回落以及经济持续低迷便得市场预测欧洲央行9月份降息的可能性有所增大。整体来看，本周美国PCE数据持续回落，但二季度GDP上修后，市场对于美国衰退的预期有所减弱欢元区降息预期增强，美元指数反弹
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长