公司简评报告：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异

（以下内容从东海证券《公司简评报告：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异》研报附件原文摘录）
巨星农牧(603477)
投资要点
事件： 公司发布2024年半年报， 上半年实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。 2024Q2实现营业收入12.84亿元，同比增长18.89%， 实现归母净利润0.93亿元，同比增长165.30%。 生猪价格逐步回升，同时养殖成本下降明显，二季度实现扭亏为盈。 上半年整体业绩符合预期。
商品猪出栏显著增长， 皮革业务有所下滑。 生猪业务： 2024年H1公司生猪出栏量109.45万头， 同比-11.61%， 其中商品猪出栏量106.18万头，同比+24.69%，商品猪出栏占比提升。 生猪业务实现营收20.39亿元，同比+22.56%。 皮革业务： 2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元，同比-30.41%，皮革下游市场的需求不振，未能实现业务盈利。 饲料业务： 2024年H1饲料业务实现营收1.54亿元，同比-32.68%， 饲料生产37.74万吨， 同比+5.77%。 公司现有饲料产能超100万吨/年， 保障内部饲料供应的充裕、营养精准科学。
轻资产稳步扩张，成本优势领先。 公司严格落实生物安全防控措施，加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理， 2024年Q2养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内，生猪养殖业务成本持续下降， 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为12.88元/公斤、12.7元/公斤，商品猪完全成本均在14元/公斤以内。预计下半年养殖成本仍有下降空间。产能方面， 公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能， 上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，现有存栏种猪24万头以上。 生产性生物资产4.68亿元，环比+24.01%。 公司在高效低成本养殖下稳步扩张，养殖业务兑现能力强。
现金流大幅改善，控股股东增持坚定信心。 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元，同比+273.88%。 公司Q2资产负债率62.25%，环比+0.06pct。 Q2毛利率17.87%，环比+15.53pct。 生猪价格上涨使得公司现金流改善明显，盈利能力大幅提升。 此外， 控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份，彰显对公司发展前景的坚定信心。 随着下半年猪肉消费需求的改善， 叠加产能处于低位， 预计猪价仍将景气持续，公司业绩或逐季改善。
投资建议： 结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测， 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元（前值分别为5.57/17.38/11.69亿元），对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元（前值分别为1.09/3.41/2.29元），对应当前股价PE分别为13/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示： 生猪出栏不及预期；重大疫病风险； 原材料价格波动的风险；需求不及预期