极目宏观系列报告：萨姆规则的影响及对资产走势的指导意义

（以下内容从银河期货《极目宏观系列报告：萨姆规则的影响及对资产走势的指导意义》研报附件原文摘录）
萨姆规则（Sahm Rule）是一种经济衰退的预测指标，由前美联储经济学家ClaudiaSahm提出。该规则基于失业率的变动来预测经济衰退，具体而言，当美国失业率的三个月移动平均值比过去12个月的最低点上升0.5个百分点或更多时，这通常标志着美国已经进入了经济衰退的早期阶段。萨姆规则被广泛认为是预测经济衰退的可靠指标，其简单性和历史准确性使其成为经济学家评估经济状况工具箱中的一个有价值的工具。
萨姆规则在过去的多次经济衰退中表现出了惊人的准确性，自1970年代以来，每当失业率连续三个月触发萨姆规则，都对应着美国已经处于经济衰退的早期。这一规则在十一次NBER定义的经济衰退中均得到了印证。
萨姆规则的提出者ClaudiaSahm曾发出警告，如果美联储不尽快采取行动，可能会将经济推向衰退。然而，也有观点认为萨姆规则作为“衰退指标”已失效。这种观点指出，萨姆规则的存在主要是为了让政府在衰退期间承诺采取设计良好的、有效的财政政策，并在宏观经济条件需要时立即启动。失业率的变化是一个非常强大的动态的公式，但如果将劳动力供应的增加视为一个坏事，那么萨姆规则指标读数令人不安的大部分原因就在于此。尽管衰退的几率在上升，但认为美联储有足够的空间来放松政策。
6月触及萨姆规则，且劳动力市场结构性因素在不断改变
2024年6月，美国失业率为4.1，三月移动平均达到4.0，高于前12个月失业率最低时3.5刚好0.5个点，触及萨姆规则，但在7月失业率上升到4.3，三月移动平均达到4.1的同时，前12个月的失业率最低值也上升到3.7，美国失业率未连续触及萨姆规则。
1980年以来，当美国失业率连续触及萨姆规则，都发生了衰退，且美联储均下调了基准利率，但本次6月的美国失业数据触及萨姆规则，与历史上历次触及萨姆规则时的情况有所不同。首先，2024年6月触及萨姆规则后，7月没有触及，如果8月美国失业率维持目前水平，才开始连续触及萨姆规则；其次，1980年以来，除本次外，美联储降息均先于失业率触及萨姆规则，这也是市场认为9月基本确定将降息的理由之一；再次，今年以来，劳动力供给增加确是美国劳动力市场走弱的重要因素，也是前述观点认为萨姆规则意义有限的核心原因。但观察近期美国劳动力市场结构变化，供给因素对劳动力市场走弱的拖累正在减弱，需求不足对劳动力市场的影响增长增强，美国劳动力市场确实在一定程度上走弱，因此也不能认为本次触及萨姆规则是情况是特例，萨姆规则对经济衰退的指示意义仍需重视。