开店稳步推进，关注改革效能释放

（以下内容从中国银河《开店稳步推进，关注改革效能释放》研报附件原文摘录）
锦江酒店(600754)
事件：1H24公司实现营收68.9亿/同比+0%，归母净利8.5亿/同比+59%.扣非净利3.9亿/同比+4%。其中，02实现营收36.9亿/同比-5%，扣非净利3.3亿/同比+16%。
Q2门店经营指标仍承压，全年开店日标稳步推进。2024公司大陆有限服务酒店RevPar162元/同比-7%，其中Occ65.0%同比-3.7pct，ADR240元同比-2%。从开店情况看，公司此前制定全年开店1200家的目标，1H24已完成新开店680家，其中Q2新开458家酒店，净开322家，公司全球总房量已达123.2万间/同比+9%，其中中国区111.7万间/同比+8%。
Q2费用管控平稳，净利率提升主要受资产出售事项影响。2024公司销售费用率6.7%/同比-1.4pct；管理费用率17.9%/同比-1.5pct；财务费用2.1亿元，去年同期为1.7亿元，主要因欧元区银行同业拆放利率同比提升，导致利息支出增长。Q2公司净利率为17.8%，同比+7.7pct，主要因公司转让时尚之旅100%股权产生较大投资收益。根据公司公告，公司与华安未来资产于2024年4月12日签订《上海市产权交易合同》，转让时尚之旅股权交易价款为16.55亿元，时尚之旅退出公司合并报表范围。通过转让时尚之旅股权，公司可以进一步聚焦长期发展战略，提升主营业务经营能力。
股权激励业绩考核明确量化日标，新一轮改革有望兑现。此次激励计划面句核心中高层管理及核心骨干，人数不超过148人，总计不超过800万股，约占总股本0.75%。此外，公司允许激励对象以11.97元/股购买公司从二级市场回购的公司A股股票。业绩考核条件包括扣非净利和开店目标，其中：1）2024-2026年扣非净利以2023年为基数分别增长不低于30%/65%/100%，对应10.06/12.77/15.48亿元，同比+30%/27%/21%，好于市场预期：2）20242026年新增开业酒店数不低于1200家。预计此次激励计划有望充分推动当前公司正在实施的内部组织变革，结合激励目标设定情况，我们认为未来提质增效的潜力释放，将为公司实现业绩增长目标提供重要支撑。
投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为10.1/12.5/15.1亿元，对应PE分别为25x/21x/17x，维持“推荐”评级。
风险提示：内部改革提效效果低于预期的风险：宏观经济持续下行的风险。