Q2结构升级延续，龙头优势凸显

（以下内容从信达证券《Q2结构升级延续，龙头优势凸显》研报附件原文摘录）
古井贡酒(000596)
事件：公司发布24年半年报。营收138.06亿（+22%，同比数据，下同），归母净利润35.73亿（+29%）。
点评：
产品结构持续优化，淡季回款节奏相对放缓。1)24Q2营收55.19亿（+17%），归母净利润15.07亿（+25%）。24Q2毛利率80.50%（+2.7pct），净利率28.14%（+1.7pct）。产品结构持续优化，费用投放相对稳定，规模效应逐步体现。2）24Q2销售费用13.6亿（+18%）；管理费用2.74亿（+23%），税金及附加8.47亿（+30%）。3）24Q2销售收现58.79亿（+13%）回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿（-27%），相比Q1末减少24亿。
年份原浆高增，华北扩张提速。1)分产品看：24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿（+23%）/12.38亿（+11%）/14.03亿（+27%），占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增长更多依靠量增。2）分区域看，24H1华中营收118.7亿（+21%）占比86%，华北11.09亿（+35%）占比7%，我们认为或受益于古7在省外市场的开拓。华南8.16亿（+17%）。3）24H1共4782名经销商（+141），其中华中2848（+45）/华北1288（+64）/华南630（+37）。
省内消费升级延续，龙头优势显著。1）公司计划24年营收244.5亿（+21%），上半年完成56%，计划24年利润总额79.5亿（+25.6%），上半年完成63%。2）我们认为公司作为地产酒龙头，在省内主流价位带具备品牌优势，以古8、古16为代表的年份原浆系列有望延续高增。
盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构升级趋势依然较强，费用投放规模效应显现，我们维持预测24-26年EPS至10.96/13.30/16.19元。维持“买入”评级。
风险因素：食品安全风险、行业竞争加剧