24H1业绩点评：海外海工驱动盈利增长，现金流改善明显

（以下内容从中国银河《24H1业绩点评：海外海工驱动盈利增长，现金流改善明显》研报附件原文摘录）
大金重工(002487)
事件：8月29日，公司发布公告，2024H1营收13.56亿，同比-34.20%，归母净利润1.74亿，同比-36.23%，扣非净利润1.61亿，同比-35.62%。24Q2单季营收8.93亿，同比-25.96%，环比+92.91%，归母净利润1.21亿，同比38.92%，环比+128.16%，扣非净利润1.16亿，同比-34.72%，环比+158.66%。符合预期。
海外业务占风电装备板块比重超60%，驱动盈利增长。2024H1公司国内业务营收5.98亿元，同比下降48.04%，毛利率29.81%，同比提升8.37pcts2024H1年出口业务营收7.58亿元，同比减少16.72%，占风电装备板块比重超60%，毛利率27.59%，同比提升0.45pcts。公司海外业务以单桩基础为核心产品，从出口塔简向规模化出口高毛利的海工产品，产品结构不断优化，盈利水平大幅提升。
多品类海风基础产品陆续发运欧洲。今年以来，公司批量化交付的欧洲海工项目-苏格兰Moraywest项目全部海工订单交付完毕，首个独家供应的欧洲海工项目-法国NOY-llesD'YeuetNoirmoutier项目发运41根完成近70%，首次由公司自主负责运输的海外海工项目-丹麦Thor海上风电项目完成首船发运，德国NSC海上风电群项目，成功完成首段试制将于2025年开始分批交付。我们认为公司“新两海”战略执行坚定，率先进军壁垒强、附加值高的欧洲市场，随着欧洲2025年海风起量，公司有望受益，并可以欧洲为带动，加速拓展日韩、北美、东南亚等地的业务
电站开发激发增长新动能。2024H1年公司发电业务实现营收1.18亿元，毛利率85.97%，得益于彰武西六家子250MW项目贡献收益。公司唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目正在积极建设中，密切跟进河北省储备库1GW新能源开发项目。
24Q2净利率环比改善。2024H1公司毛利率28.57%，同比+4.61pcts。24Q2毛利率27%，同比-0.47pcts/环比-4.60pcts。24Q2期间费用率10.7%，同比-0.81pcts/环比-7.29pcts，其中24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3%/4.3%/0.5%/3.0%，同比+1.74/+1.45/-1.73/-2.27pcts，环比-1.01/-4.04/-2.86/+0.62pcts。2024H1公司净利率12.82%，同比-0.41pcts。24Q2净利率13.5%，同比-2.87pcts/环比+2.09pcts。2024H1经营性现金流净额2.47亿元，相较去年同期增加4.95亿元，盈利结构和回款质量进一步改善。
投资建议：全球海风景气向上，公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进。公司蓬莱、盘锦及唐山三大海工基地面向海外市场，产能规模优势叠加最低反倾销税率，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2024/2025年营收57.24亿元/80.47亿元，归母净利润6.16亿元/8.48亿元，EPS为0.97元/1.33元，对应当前股价的PE为21.10倍/15.32倍，维持“推荐”评级
风险提示：海风政策变化带来的风险：产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险：海外进展不及预期的风险