天味食品24H1业绩点评：线上业务势能充足

（以下内容从华安证券《天味食品24H1业绩点评：线上业务势能充足》研报附件原文摘录）
天味食品(603317)
主要观点：
公司发布2024年中报
Q2：收入6.14亿（-6.8%），归母净利润0.71亿（-10.9%），扣非归母净利润0.63亿（+6.07%）
H1：收入14.68亿（+2.95%），归母净利润2.47亿（+18.79%），扣非归母净利润2.1亿（+17.68%）
收入：线上业务持续高增
产品：Q2火锅调料/中式复调营业收入分别为1.98/3.92亿，同比分别变动-23%/+5%，火锅调料景气度较差，淡季影响增速，中式增长由食萃并表拉动。
区域：东/南/西/北/中部分别同比-6%/0%/2%/-29%/-13%，北部/中部区域经销商净减少17/2家，经销商调整影响区域表现。
渠道：Q2线上/线下营收同比分别-15%/+57%，线上渠道势能仍在。线上主要由食萃拉动，深耕小B端餐调定制渠道。同时公司在渠道上将食材关联网点、社区生鲜等近场景作为重心。
盈利：扣非归母净利率提升
Q2毛利率同比+2.2pct至33.33%，原材料成本下行驱动。
Q2销售/管理/研发费用率分别变动-0.7/-1.4/+0.6pct，聚焦降本增效，深化供应链管理改革，费控稳健。Q2投资收益同比减少1700万，扣非归母净利率同比分别+1.24pct至10.26%。
投资建议
我们的观点：
H2为火锅底料旺季，预计底料业务实现环比改善。同时香肠腊肉等冬调有望为H2贡献增量。24年成本优势明显。随着费用率优化，盈利能力有望持续提升。
盈利预测：结合以上，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入34.47/38.63/42.96亿元（前值：38.63/36.35/41.84/47.55亿元），同比+9.5%/+12.1%/+11.2%（前值：+15.4%/+15.1%/+13.7%）；实现归母净利润5.32/6/6.77亿元（前值：5.49/6.59/7.75亿元），同比+16.5%/+12.8%/+12.8%（前值：+20.3%/+20.1%/+17.5%），当前股价对应2024-2026年PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险，行业竞争加剧，区域扩张不及预期，新品放量不及