事件点评：政策的积极变化，转债或存在季度级别反弹

（以下内容从开源证券《事件点评：政策的积极变化，转债或存在季度级别反弹》研报附件原文摘录）
2024年8月26-30日，中证转债指数上涨1.84%，为6月至今最大单周涨幅。
前期政策落地偏慢，未形成政策合力
（1）专项债发行进度偏慢。
政策定调上，要求财政及早发行使用，保持必要支出强度。2024年4月30日，中共中央政治局会议提出，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。
实际落地上，2024年1-7月财政实际发力慢于往年，政策落地不及政策定调。专项债发行进度上，2024年1-7月专项债发行进度为45.5%，慢于2022年同期83.6%和2023年同期65.7%。
（2）居民消费支出不足与收入再度承压。
2020年疫情之后，居民消费意愿和消费能力不足，政策更应改善居民收入信心。但实际上政策“新国九条”和金融限薪影响，居民消费被进一步压缩。2024年6月北京、上海、广州、深圳社会消费品零售当月同比分别为-6.3%、-9.4%、-9.3%、-2.2%，均值为-6.8%，对比之下，6月全国同比为2.0%。
（3）监管防范金融空转下，金融数据下降影响预期。
央行遏制资金空转、对金融挤水分下，金融数据增速快速下行。2024年7月，M2同比、M1同比分别为6.3%和-6.6%，较2024年1月的8.7%和5.9%，分别下降2.4和12.5个百分点，金融数据下降显著。
近期政策的一些积极变化
第一，三中全会提及年内目标。2024年7月18日二十届三中全会提出，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及“扩大国内需求”表述在“新质生产力”之前，即短期目标高于长期目标；
第二，专项债发行开始提速。2024年8月专项债单月发行额度占全年20.4%，明显超过2023年8月15.7%；
第三，提振居民消费。2024年7月政治局会议提出“以提振消费为重点扩大国内需求”，以及7月21日国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新、消费品以旧换新”；
第四，金融数据或见底回升。2024年7月M2同比6.3%，防范资金空转影响或已充分反映，且6.3%水平已经与经济增长和价格水平预期目标相匹配，此外8月专项债发行加速，M2同比有望回升。
政策实效有望提速，转债或存在“季度级别反弹”
全年看，转债市场的节奏，或与2016年、2019年类似。年初下跌至低点、春周期上涨、4月-5月二次探底、秋周期再次上涨至年底新高。考虑到当前投资者情绪已经回到年内低点，政策有望形成合力的预期下，转债或存在“季度级别反弹”。
短期视角看，7月为“政策底”，8月现阶段有望迎来“市场底”。
7月至今，一共出现了三次“银行下跌、全A上涨”，分别为7月11日、7月31日和8月30日。前两次分别与政策上暂停转融通和政治局会议有关，为政策底；这一次并无利好政策出台，更多是市场自发上涨，更类似于市场底。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。