农林牧渔行业行业深度报告：把握宠食出海机遇，探索出海新模式

（以下内容从中国银河《农林牧渔行业行业深度报告：把握宠食出海机遇，探索出海新模式》研报附件原文摘录）
摘要：
我国宠物食品出口情况：政策护航，优势显现。近年我国通过简化出口手续、优化贸易流程等多项政策的出台，降低企业出口成本和风险，鼓励中企出海。其中宠物食品出口市场自23年9月起显著回暖，进入24年出口景气持续，7月出口额9.6亿元，同比+20%；1-7月出口额累计59.4亿元，同比+24%。分地区来看，24年至今美国出口市场恢复优于欧洲（24年1-7月我国宠物食品出口美国体量为2.1万吨，同比+41%；出口欧洲体量为5.9万吨，同比+22%），东南亚成为重要增长极（我国出口东南亚规模呈高速增长态势，24年1-7月出口量为7.3万吨，同比+37%）。考虑23年前三季度基数较低，利好出口业务占比较大的宠食企业业绩增长，如中宠股份、佩蒂股份等。
国外宠物食品进口情况：去库完成，紧抓机遇。全球宠物食品市场规模扩张中，海外渠道库存已回归正常。出海外部政策环境整体良好，但需关注美国加征关税的不确定性。分地区来看，美国宠物行业基本面增速放缓，但市场规模仍在增长，我国在美国进口额中的占比持续降低，需关注订单或向东南亚转移；欧洲宠物行业需求稳定增加，欧盟自我国进口规模自2017年起快速上行；东南亚宠物行业因其高需求增速和低进入壁垒成为我国出口新机遇，东盟自我国进口规模高速增长，我国已成为其第一大进口来源国，但东南亚内部宠物行业发展存在差异，建议出口企业考虑因地制宜布局差异化产品。
国内龙头企业出口情况：代工起步，模式转变。在我国上市宠企中，中宠股份国外营收规模稳居第一，企业间盈利能力分化较小。目前龙头出海模式正从“产品出海”逐步转变为“产能/品牌出海”。品牌出海方面，自有品牌毛利率通常高于代工，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均已有品牌出海布局，自有品牌出海或成为业绩新增长点。产能出海方面，近年我国宠企多通过收购和自建工厂增加海外产能，其中东南亚和新西兰是热门产能出海目的地。一方面，产能出海能有效避免美国加征关税的影响；另一方面，东南亚和新西兰等地具备其各自的成本、税收、技术等优势。
投资建议：8月23日SW宠物食品PE为31.5倍，处于历史低位区间。后续随着出口整体景气提升，以及我国宠食企业不断探索出海新模式，盈利能力进一步增强可期，建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等相关个股。
风险提示：出海目的地政治不确定性的风险，海外市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，原材料价格波动的风险等。