24H1点评：所得税影响净利，优质内容带动会员收入高速增长

（以下内容从华安证券《24H1点评：所得税影响净利，优质内容带动会员收入高速增长》研报附件原文摘录）
芒果超媒(300413)
主要观点：
事件
公司发布2024年中报，24H1公司实现营收69.6亿元（由于23年收购金鹰卡通，对上年同期调整后，yoy+2.46%）；实现归母净利润10.65亿元（对上年同期调整后yoy-15.45%），净利润同比下降主要是受到企业所得税优惠政策变化影响。
24Q2实现营收36.36亿元（对上年同期调整后yoy-1.5%）；实现归母净利润5.93亿元（对上年同期调整后yoy-16.7%），净利润同比下降主要是受到企业所得税优惠政策变化影响。
会员业务：受热门综艺带动，呈现高速增长态势
24H1会员业务实现收入24.86亿（yoy+27%），占互联网视频业务收入的比重超过50%。
以《歌手2024》《乘风2024》为代表的热门综艺和以《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集，拉动会员规模的快速增长。综艺侧，24H1共上线56档综艺节目，同比增加17档，影视剧侧，当前储备影视剧数量超80部；
同时，公司持续创新会员权益体系，上线超300项会员福利，通过节目录制入场券、会员定制节目、加更礼、高阶会员专属权益等方式创新会员增值业务，提高用户的价值感知和付费意愿，持续、稳步提升ARPPU值。
广告业务：受宏观因素影响呈下降态势，但同比降幅持续收窄24H1广告业务实现收入17.21亿元（yoy-4%），同比降幅持续收窄。
24H1受宏观因素影响，广告主投放意愿不高，公司通过稳定头部客户投放预算、多维度开发蓝海客户等手段，稳住广告业务大盘。其中，品效广告修复趋势更为明显，品牌广告回暖相对滞后。
运营商业务：受电视行业治理影响，运营商业务短期下滑
24H1运营商业务实现收入7.5亿元（yoy-46%），主要受电视行业治理影响。长期来看随着电视收费更加规范，公司作为唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体，将受益于行业高质量发展。
在广电总局的领导下，24H1公司和运营商伙伴围绕计费包、单点付费内容、订购流程、免费业务等电视大屏服务进行优化，实现首页首屏推荐内容免费节目占比不低于50%，从而使得运营商增值收入短期受到一定影响。但长期来看，随着电视大屏行业收视体验和用户粘性的提升，公司作为同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体，将持续受益于行业高质量发展。
新媒体互动娱乐：金鹰卡通持续释放利润，IP商业化创新继续推进1）新收购业务：24H1金鹰卡通利润总额同比增长约15%。24H1金鹰卡通持续领跑亲子少儿内容收视，美兰德数据显示，24H1青少题材节目融合传播指数前十榜单中，金鹰卡通占三席，包括《三孩来了2》《飞行幼乐园》《玩名堂》。
2）原有业务：艺人经纪板块，24H1艺人经纪板块强化梯队建设，天娱传媒签约11名新艺人，签约艺人达到77位；音乐版权板块，依托专业音乐艺人团队和热门音乐类节目，持续扩容唱片音乐、影视综艺音乐版权库；此外，线上线下融合的IP巡演、M-city等衍生项目也在稳步拓展和布局，打造了2024青春芒果夜、动感地带芒果卡“无限X”演唱会等系列商业定制内容。
内容电商：小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%24H1小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%，减亏近四成。24H1小芒电商通过多手段拓展用户群体：
首先，打造“IP节目+直播间”交互式直播形态：将“超级直播间”搬到综艺节目现场，《你好，星期六》《中餐厅》等多场直播成交规模达到行业头部直播间水平；
其次，批量复制定制综艺：《跳进地理书的旅行2》实现GMV近亿元，《胶个朋友》带动机甲产品销售近50万件，通过国风机甲等特色商品及定制内容，推动男性用户占比提升到30%；
最后，快乐购充分发挥芒果生态优势：快乐购围绕电视大屏开发原创节目IP，提升流量转化，积极打造银发人群的消费服务平台。
投资建议
24年受所得税优惠政策调整影响，预计24-26年实现收入152.8/167.4/178.4亿，实现归母净利润18.6/21.0/24.1亿，维持“买入”评级。
风险提示
会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。