晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240817：7月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力7月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7月经济增长景气水平与6月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP增速有望逐步回升。但结构上依然分化，7月“外需好于内需、生产强于消费”的特征仍在延续，而在当前出口对经济拉动出现边际“退坡”的大环境下，下半年内需增长的压力会有所上升，这也意味着政策的“油门不能松动，稳增长政策仍需进一步发力，包括降准降息、地产收储和化债，财政支持等相关政策有望加快推出。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
宏观点评20240815：美国7月通胀值50bp降息吗？
美国通胀重回“2字头”，市场却“冷静”了？一方面，此前衰退预期“打”的太满，尤其被昨日的PPI数据“抢走了一部分风头”，因此市场反而对通胀数据小幅回落感到失望；另一方面，住房通胀反弹，开始停止下降趋势，增加了服务业通胀回落趋势的隐忧。因此市场并未对连续四个月下降的通胀（达到了美联储可以开启降息的最低门槛）所打动，数据公布后，美元指数短线拉升约15点，美股期货短线冲高后回落，纳斯达克100指数期货跌0.2%，10年期美债利率拉升，报3.826%。现货黄金短线小幅走低，现报2471.55美元/盎司。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。
宏观点评20240815：二季度货币政策执行报告释放了哪些信号？
二季度货币政策执行报告有哪些看点？面对严峻的外部环境和国内有效需求不足的双重压力，二季度货币政策执行报告延续了7月政治局会议精神，即增强宏观政策取向一致性，进一步加强逆周期调节，以增强经济向好态势，同时进一步明晰了下一步的施政思路，通过稳健的货币政策来平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。具体来看，二季度货币政策报告的看点主要集中在三方面：一、稳增长：延续7月政治局论调，加强逆周期调节。二、防风险：关注利率、汇率和地产三重风险防范。三、货币政策施政思路：利率传导由短及长、推进货币政策框架转型。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
固收金工
固收深度报告20240823：从机构视角看2024Q1部分银行与理财子持债结构—机构行为系列（五）
国有行方面，从持债种类的视角来看，城投债和产业债占比达到61%，从持债剩余期限来看，国有大行更倾向于持有2年以下的债券。股份行方面，从持债种类的视角来看，股份制商业银行持债偏好更为明显，城投债和产业债占比达到76%，从发债主体评级来看，股份制商业银行所持有债券发行主体评级低于国有银行，但仍以AAA为主。城商行方面，从持债种类的视角来看，城投债和产业债是城商行是最主要的投资品种，持有规模占比高达63%，从持债评级的视角来看，AAA级债券占据了最高的比例。农商行方面，从持债种类的视角来看，城投债/产业债和金融债是农村商业银行在债券方面的主要投资方向，从持债评级的视角来看，AAA级债券的持有量占比高达68%。中外合资理财子方面，从持债种类的视角来看，城投债和产业债占比达到50%，从持债评级的视角来看，中外合资理财机构更倾向持有高信用评级的债券，AAA评级的债券占据绝大部份(82.7%)。风险提示：各类政策超预期收紧；数据统计偏差；信用风险发酵超预期。