24年中报点评：游戏收入阶段性下滑，扑克牌募投项目稳步推进

（以下内容从信达证券《24年中报点评：游戏收入阶段性下滑，扑克牌募投项目稳步推进》研报附件原文摘录）
姚记科技(002605)
事件：姚记科技(002605.SZ)于2024年8月20日发布2024年上半年业绩。24H1公司实现营收19.08亿元，同比-18.65%；归母净利2.84亿元，同比-30.29%；扣非净利2.69亿元，同比-32.05%。24H1公司整体实现毛利率36.77%，同比-0.41pct；实现归母净利率14.89%，同比-2.49pct。费用拆分：24H1公司销售费用1.455亿元，同比-3.34%，销售费用率7.62%，同比+1.2pct；管理费用1.17亿元，同比-2.91%，管理费用率6.15%，同比+1pct；研发费用0.898亿元，同比-24.09%，研发费用率4.71%，同比-0.33pct。
24Q2业绩：实现营收9.27亿元，同比-19.96%;归母净利1.33亿元，同比-36.3%，扣非净利1.19亿元，同比-41.79%。24Q2公司实现毛利率35.68%，同比-4.61pct；归母净利率14.39%，同比-3.69pct。
分业务拆分：24H1扑克牌收入为4.91亿元，同比-4.72%，占营收比例25.73%；游戏收入为5.13亿元，同比-27.28%，占营收比例26.9%；数字营销收入为8.785亿元，同比-20.29%，占营收比例46.03%。24H1境内业务收入18.05亿元，同比-23.48%，占营收比例91.43%；24H1境外业务收入1.03亿元，同比+148.82%，占营收比例8.57%。
点评：
24H1游戏业务及数字营销业务收入减少导致上半年营收降低，看好捕鱼品类游戏长期稳定性。国内游戏产品《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D版》等玩家粘性较强；海外游戏产品有《BingoJourney》《Bingo Wild》《黄金捕鱼场》等。姚记游戏业务子公司上海成蹊信息科技24H1实现营收4.41亿元，净利润2.11亿元。对比来看，23H1实现营收6.5亿元，净利润3.32亿元，22H1实现营收和净利润分别为5.22亿和8426万元，24H1由于游戏产品周期原因导致收入下降。大鱼竞技子公司实现营收7210万元，净利润175.5万元。公司通过以用户行为为导向的精细化市场营销和运营体系、收集游戏运营数据并进行精准分析和比对，优化营销渠道实现精准市场投放，随着新游戏的产品上线，有望提高公司未来利润率表现。
募投项目积极推进中，24H1累计投入金额达到1.56亿元。公司现有扑克牌产能7.56亿副，2021年产量9.74亿副，已处于超负荷生产状态，而2022年公司扑克牌销量实现10.4亿副，受限于现有生产作业面积、设备数量、人工等因素，扑克牌的年产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，2023年公司拟发行可转债拟募集资金总额不超过58,312.73万元用于年产6亿副扑克牌生产基地的建设，有望突破扑克牌产能瓶颈、打开收入空间。截至2024年上半年，公司已募集资金净额实现5.75亿元，募投项目累计投入金额1.56亿元，扑克牌募投项目稳步推进中，有望给公司带来长期收入贡献。
盈利预测：24H1姚记科技游戏业务受到产品周期影响导致收入下滑，我们看好公司在捕鱼类游戏项目上的稳定表现。扑克牌业务随着募投项目的推进有望打开产能瓶颈。根据iFind一致预测，预计公司营业收入有望保持增长，24-26年营业收入分别为48.43/53.55/58.59亿元，同比增长12.45%/10.56%/9.41%，预计公司24-26年归母净利润分别为6.95/7.99/8.7亿元，同比分别增长23.56%/14.9%/8.9%。截至2024年8月22日，分别对应11xPE/9.6xPE/8.8xPE，建议关注。
风险因素：游戏流水不及预期、游戏行业版号影响等