业绩符合预期，盈利能力稳步修复

（以下内容从中国银河《业绩符合预期，盈利能力稳步修复》研报附件原文摘录）
兆易创新(603986)
核心观点
事件公司发布2024年中报业绩，公司24H1实现营业收入收入36.09亿元，同比+22%，归母净利润5.17亿元，同比+54%，扣非归母净利润4.73亿元，同比+72%；从单季度表现来看，公司24Q2实现收入19.82亿元，同比+22%，环比+22%，实现归母净利润3.12亿元，同比+68%，环比+52%，业绩符合预期。
毛利率稳步提升，持续扩展市场份额。公司24H1毛利率达到38.16%，同比+4.74pct，单24Q2毛利率环比基本保持稳定，主要系报告期内存储及MCU价格保持平稳。公司净利率提升至14.33%，同比+3.0pct，单24Q2净利率达到15.75%，同比+4.31pct，环比+3.17pct，主要系报告期内产品结构优化以及成本管控能力提升，24H1研发费用5.88亿元，研发费用率16.30%，同比+0.21pct。公司下游行业分散，其中消费、网通需求回暖，公司在存储及MCU领域产品销量提升，公司以市占率为优先策略，市场占比持续提升，截至24Q2，公司在手订单20.8亿，预计将于当年全部转为收入。
DRAM拓展公司天花板，关注存储/MCU/传感赛道底部反转。根据公司24H1业务分拆来看，24H1存储收入26.05亿元，同比+29%，MCU收入8.05亿元，同比+4%，传感器收入1.92亿元，同比+9%，其中消费类/非消费类占比约为27%：73%。从个业务条线来看，（1）存储业务：DRAM持续拓展，提升公司天花板。公司24H1在DRAM市场的收入增长显著，这主要得益于DRAM市场的整体复苏以及公司产品的竞争力提升。公司扩大了DRAM产品的市场覆盖率，在DDR3和DDR4产品线得到了进一步的优化和扩展，目前已覆盖网络通信、TV等领域以及主要客户群。Flash抢占市占率，关注后续价格变化。公司24H1Flash同比大幅增长，其中NOR保持高端消费市场，拓展工业、网通、汽车等应用，其中车规产品2Mb-2Gb容量已全线覆盖，NAND领域，工业/车规全覆盖，38/24nm两种制程全面量产，覆盖1-8Gb容量。（2）MCU业务:截至24H1，料号数量超过600款。MCU产品已覆盖110nm、55nm、40nm、22nm多种制程，与多家Tier1公司建立和保持深入合作关系。（3）传感器业务：24H1收入5.52亿元，净利润0.69亿元，思立微24H1实现扭亏为盈。
投资建议：公司产品线持续提升市场占有率，产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64亿元，当前市值对应PE为42.22/31.63/25.07倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格不及预期的风险；需求增速放缓的风险。