H1经营效率持续改善，户储业务快速发力

（以下内容从信达证券《H1经营效率持续改善，户储业务快速发力》研报附件原文摘录）
合康新能(300048)
事件：公司上半年实现收入17.09亿元，同比+136.65%，归母净利润0.09亿元，同比+471.13%；其中Q2季度收入10.11亿元，同比+158.67%，实现归母净利润-0.02亿元，同比+16.22%。
户储业务亟待放量，光伏EPC大幅增长：24H1户储收入5847.4万元，同比+57.7%；毛利率15.8%，同比大幅+11.05pct，随着公司户储新品推出以及后续规模效应有望增加，我们预计盈利能力也将持续提升。上半年公司光伏EPC类业务收入12.05亿元，同比+433.48%，毛利率9.75%，同比+1.54pct；其中子公司合肥美的合康能源科技有限公司上半年实现净利润3790.9万元，为公司最大利润点。传统变频业务受宏观经济影响，24H1收入3.51亿元，同比-0.27%，毛利率30.87%，同比+7.93pct。
研发费用投入大幅上升，费用率控制效果显著：公司24Q1/Q2研发费用率为8.61%、8.32%，同比分别+0.88、+2.39pct，公司在新能源业务持续投入研发，提高产品竞争力；上半年销售费用率、管理费用率同比分别-6.4、-2.9pct，经营效率大幅改善。
账面现金较为充裕，经营性现金流改善：公司货币现金9.16亿元，无短期及长期借款，账面净现金较为充足；Q2经营性净现金流1.87亿，去年同期为-0.3亿，报表质量扎实。上半年公司存货及应收账款周转天数为91.1天、99.6天，较去年同期大幅改善39.92天、80.83天，周转效率明显改善。
盈利预测与投资评级：我们认为，下半年公司变频器主业或受益于大规模设备更新的政策推动，未来订单有望逐渐回暖。新能源业务板块，公司竞争力不断提升，商业模式逐渐成熟，有望进入兑现期。我们预计公司24-26年收入38.0/47.60/58.0亿元，分别同比增长154.9/25.2/21.9%；归母净利润为0.47/1.22/2.13亿元，分别同比增长121.3/160.3/74.6%;对应PE102.5/39.4/22.6x，维持“买入”评级。
风险因素：户储业务发展不及预期；EPC业务盈利能力下滑；变频业务受宏观经济波动影响等。
(百万元)
股价为2024年8月22日收盘价
营业税金及
预付账款8112323947管理费用85124110133157
短期借款00000净利润33-22255133227
非流动负债EPS(当
4353545454年)(元)0.02-0.200.040.110.19
少数股东权经营活动现
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评级说明
投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级
买入：股价相对强于基准15％以上；看好：行业指数超越基准；
本报告采用的基准指数：沪深300指增持：股价相对强于基准5％～15％；中性：行业指数与基准基本持平；数（以下简称基准）；
持有：股价相对基准波动在±5%之间；看淡：行业指数弱于基准。
时间段：报告发布之日起6个月内。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
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