金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
报告摘要
金融数据：经济处于下行周期，叠加银行信贷投放淡季和央行“挤水分”，金融各项数据均不及市场预期，市场主体融资需求仍然不足。7月，新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元；社会融资规模新增7724亿元，同比多增1358亿元，存量总规模同比增长8.2%；M1同比下降6.6%，下降1.6个百分点，但M2同比增长6.3%，上升0.1个百分点。信贷和社会融资等金融数据仍疲软，说明经济复苏力度不够，市场预期较弱，后续年内降息降准的概率仍较大。
宏观数据：新旧动能转换期，国内有效需求不足，叠加极端天气等短期因素扰动，供需两端增速大多数放缓，但外需好于内需。7月，工业增加值同比增长5.1%，回落0.2个百分点；消费从6月的低点微升至2.7%；1-7月固定资产投资累计增速放缓0.3个百分点至3.6%。另外7月出口同比增速也回落至7%。经济数据总体仍偏弱，后续稳增长压力进一步加大，实现全年增速目标需要宏观政策持续加力。
资金面分析：政府债融资额上行叠加税期下，央行公开市场增加投放，资金面维持平衡；下周公开市场到期额增加，关注央行操作情况。本周央行公开市场共有212.9亿元逆回购和4010亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了15449亿元逆回购操作和1700亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放12926.1亿元。政府债融资额上行叠加税期下，央行公开市场增加投放，资金面维持平衡。下周税期临近尾声，下周一仍为缴税走款日，税期对于资金面的影响预计相应减弱。本周政府债融资额超六千亿元，下周政府债券融资额大幅回落，于年内处于相对低位，预计对于资金面的影响较小。本周冲击资金面的因素较多，央行适时增大资金投放对市场进行支持，下周逆回购到期额超1.5万亿元，仍需关注央行续作情况。
利率债：经济数据及金融数据均低于预期，本周触及关键点位2.25%后企稳下行，市场仍旧为监管政策主导。在央行持续指导下，利率本周一触及2.25%关键点位，自底部调整已有17bp，周二上海证券报标题“长债利率回归合理区间”，晚间金融时报发布“央行“喊话”显效！”，二者均解读为央行认为目前点位合理；后续的公募基金严监管也同样为政策风险，虽后续辟谣，但仍需提高警惕类似利空，但免税取消也需要一定过程，并非短时间内能够完成的，SPV考核+免税取消也会给予一定的过渡期，市场不必过度恐慌。综上，仍保持之前观点，经济仍旧弱复苏之中，把握交易性机会后，注意监管政策风险，在适当点位注意止盈。
权益市场：本周市场整体分化，金融风格表现较强。本周市场整体分化，上证指数（+0.60%）、沪深300（+0.42%）表现较强，深证成指（-0.52%）、科创50（-0.05%）、创业板指（-0.26%）、中证500（-1.06%）、中证1000（-1.00%）表现较弱。行业风格上，本周金融风格表现较强，上涨1.40%，消费风格表现较弱，下跌0.85%。分行业来看，申万一级行业中银行、通信、煤炭表现较强，分别上涨2.66%、2.42%、1.95%，房地产、建筑材料、社会服务表现较弱，分别下跌3.91%、3.79%、3.08%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为5294.40亿元，较上周减少1173.56亿元。展望未来，三中全会和7月政治局会议定调积极，美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码。推荐提振内需和自主可控两大方向。此后重点跟踪：1）7月政治局会议政策兑现情况；2）美联储降息预期；3）上市公司半年报业绩。
美元指数分析：美国通胀压力持续缓解，其他主要经济体货币有所走强，美元指数持续下行。本周美国多项经济数据公布，其中美国7月份零售销售数据环比升1%，超市场预期。但同时美国通胀持续缓和，本周公布的美国7月份CPI同比升2.9%，重回3%以下，核心CPI同比增3.2%，也处于市场预期之内。美国通胀缓和的同时，本周日本二季度GDP初值季度环比增0.8%，显示日本经济有所回暖；此外本周英国宏观数据喜忧参半，英国行长警告称降息不应操之过急，市场预期英国央行降息日益有所推后。整体来看，本周美国通胀压力持续缓解，其他主要经济体货币有所走强，美元指数持续下行。
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长