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2024年半年报业绩点评:产品结构改善提盈利能力,国际化稳中有进

来源:中国银河 作者:石金漫,秦智坤 2024-08-21 16:40:00
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(以下内容从中国银河《2024年半年报业绩点评:产品结构改善提盈利能力,国际化稳中有进》研报附件原文摘录)
德赛西威(002920)
核心观点
事件:公司发布2024年半年报,上半年公司实现营业收入116.92亿元,同比+34.02%,实现归母净利润8.38亿元,同比+38.11%,实现扣非归母净利润7.90亿元,同比+49.66%,EPS为1.51元,同比+37.27%。2024年Q2,公司实现营业收入60.45亿元,同比+27.50%,环比+7.03%,实现归母净利润4.54亿元,同比+64.05%,环比+17.90%,实现扣非归母净利润4.19亿元,同比+77.30%,环比+13.13%。
智驾产品结构改善,毛利率同环比增长明显:2024年H1,公司营收延续新业务占比持续增长趋势,智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别实现营收79.65亿元/26.67亿元/10.60亿元,同比分别+27.43%/+45.05%/+66.90%,智能驾驶与网联服务营收占比持续提升。2024年H1,公司毛利率同比微降0.33pct至20.33%,其中智能座舱业务毛利率为19.60%,同比-0.02pct,环比2023年H2下滑1.61pct,高价值域控产品上量对冲了主机厂价格战带来的降价压力传导;智能驾驶业务毛利率为18.94%,同比+1.93pct,环比2023年H2增长3.27pct,智能驾驶业务毛利率的改善是公司整体毛利率在Q2取得良好表现的核心驱动因素,2024年Q2,公司毛利率同比增长0.96pct至21.25%,环比增长1.91pct,助力公司上半年毛利率保持稳定,产品结构改善是智驾业务毛利率改善的核心原因,Q2公司主要客户理想旗下L7/8/9改款,Pro版本升级Orin-X芯片,带来公司高价值高毛利域控制器业务量增长,规模效应提升,带来智驾业务毛利率的明显改善,上半年公司还发布了新一代高性能CRD03P角雷达,并布局有前向毫米波雷达、级联成像雷达等多款产品,有望配合域控制器产品增强业务综合竞争力,提升单车配套价值量,夯实自身盈利能力;网联服务及其他业务毛利率为29.25%,同比-12.08%,主要系产品量产后毛利率的正常下滑,环比2023年H2增长5.30pct,主要受益于规模效应的继续提升。
期间费用率明显下行,助力公司净利率水平提升:2024年H1,公司净利率同比增长0.21pct至7.17%,得益于规模效应以及公司降本增效措施带来的期间费用率下行。2024年H1,公司研发费用率同比-1.22pct至8.95%,伴随智能座舱、智能驾驶等技术路径逐渐收敛,公司对新品研发需求增长放缓,研发费用稳定增长,费用率受益于营收高增下行;销售费用率同比-0.40pct至1.09%;管理费用率同比-0.42pct至1.87%,降本增效措施带动销售及管理费用支出企稳;财务费用率同比+0.45pct至0.76%,主要系汇兑损失。
国际化稳中有进,海外市场投入力度加大:受益于国内新能源转型浪潮带动下的整车智能化趋势,公司三大业务拥有全球领先的技术水平,已具备成为全球型汽车零部件龙头的技术实力,通过不断突破白点客户推动海外市场智能化技术进步,当前已获得多个国际市场客户项目定点,如信息娱乐系统已获得MAZDA、Toyota Indonesia新项目定点;显示系统已获得VOLKSWAGEN、丰田汽车、CEER、SEAT、Audi、CAT等多个客户项目定点;液晶仪表已获得STELLANTIS、CAT项目定点;整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务已获取CEER项目定点。公司践行本土国际化战略,逐渐加大海外市场投入力度,上半年在德国魏玛举行欧洲新科技园区奠基仪式,目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室;在法国巴黎成立首个办公室,加强客户属地服务能力;在西班牙启动智能工厂建设项目,响应欧洲及周边客户需求。
投资建议:预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入270.45亿元、322.76亿元、395.16亿元,实现归母净利润21.81亿元、27.68亿元、35.08亿元,摊薄EPS分别为3.93元、4.99元、6.32元,对应PE分别为22.51倍、17.74倍、14.00倍,维持“推荐”评级。
风险提示:下游客户销量不及预期的风险;海外客户拓展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险





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