海外行业专题报告：北美云厂商24Q2 CapEx超预期，AI景气度趋势向好

（以下内容从信达证券《海外行业专题报告：北美云厂商24Q2 CapEx超预期，AI景气度趋势向好》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
总体来看，24Q2北美各大云厂商的资本开支CapEx超预期，并且对24年全年基本都有较为不错的指引，目前海外公司一致预期为投资不足风险高于投资过度风险。具体来看，微软24Q2含融资租赁的资本开支近190亿美元，大幅高于市场预期140亿美元；Meta预计2024年全年资本支出将在370亿美元至400亿美元之间，较之前的350亿美元至400亿美元有所上调，管理层预计2025年资本支出将大幅增长；谷歌预计24年每季度capex将大致保持在或高于Q1capex120亿美元水平。亚马逊预计有意义增加24全年资本开支，24Q1季度资本开始是全年低点，24Q2季度CapEx同比环比均提高比较明显。
北美云厂商盈利能力目前可支撑CapEx，具备适度性和长期回报空间，目前海外科技巨头对资本支出的投入力度没有放缓。我们认为，目前北美云厂商的盈利能力可支撑庞大的资本开支，具备长期回报空间。在保持主营业务稳健发展基础上进行资本开支投放到AI布局，目前没有影响主业的增速和利润增长。我们通过CapEx/收入、ROIC投入资本回报率、CapEx/经营性现金流净额比较发现，目前资本支出所占的比例基本可控，良好的公司经营现金流可维持目前的资本开支。
海外云业务同比增速较为良好，AI行业在云服务端需求尚优。在最新的24Q2（微软的FY24Q4）季报披露中，微软Azure及其他云服务实现营收285.15亿美元，同比增速+29%，市场预期为+30.6%；谷歌云实现营收103.47亿美元，同比增速为+28.8%；亚马逊云实现营收262.8亿美元，同比增速为+18.7%。可以看到，微软Azure仍然保持了较为稳定的高增速增长，谷歌云同比增速逐季度提高，亚马逊AWS云业务本季度同比增速为近六个季度最高。
海外四家云厂商24Q2业绩汇总：1）微软：FY24Q4收入符合此前指引及预期，三大业务收入符合或略高于指引区间，Azure云增速为+29%略低于预期；2）Meta：广告收入增速超市场预期，capex指引提高。公司预计2024年第三季度的总收入将在385亿美元至410亿美元之间，预计2024年全年资本支出将在370亿美元至400亿美元之间，较之前的350亿美元至400亿美元有所提高。3）谷歌：Youtube广告增速不及预期，谷歌云业务利润率稳健提升。云业务首次实现单季度运营利润超10亿美元，达到11.72亿美元，实现经营利润率11.3%，主要受益于AI的贡献和Google Workspace的较强增长；4）亚马逊：受零售业务拖累业绩不及预期，AWS云业务表现稳健。
风险因素：宏观经济风险、AI模型迭代不及预期风险、AI产品渗透率不及预期风险。