北交所新质生产力专题系列（二）：从全球矿山设备龙头安百拓的发展看智能矿山产业链的未来潜力

（以下内容从开源证券《北交所新质生产力专题系列（二）：从全球矿山设备龙头安百拓的发展看智能矿山产业链的未来潜力》研报附件原文摘录）
看标杆：安百拓深耕矿山装备百余年，持续增长显韧性
安百拓Epiroc的历史可追溯到1873年，前身为阿特拉斯。1905年，阿特拉斯推出第一款凿岩机。在150年的发展中，阿特拉斯·科普柯形成了以压缩机技术、工业技术、建筑技术、矿山与岩石开挖技术和真空技术为核心的业务结构。2017年，阿特拉斯·科普柯将矿山与岩石开挖技术业务从集团内拆分出来，并设立独立公司安百拓，并于2018年在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市，业务由设备和售后市场构成。设备业务分为基础设施和矿山开采，后市场分为售后服务和工具及附件，其中售后市场占总营收的68%。安百拓形成了责任分散制、高比例直销（89%）、强大的售后市场、柔性制造和创新协作的完善商业模式，此外安百拓开展了大量战略收购，推动了自动化、数字化和电气化进程，如对RCT等公司进行收购，与诺斯伏特、ABB等公司开展业务合作，追求内外部协同发展。2023年公司营收达413亿元、营业利润90亿元，营业利润率保持20%以上。
主机：基础设施+矿山开采领域，占总营业收入32%
全球基础设施发展稳健，2022年全球铁路里程约为115.27万公里，2023年我国铁路营业里程数量达到15.9万公里，公路里程为544.1万公里。2020年全球水电累计装机规模达1330GW，其中我国占28%。人口增长和城市化发展趋势成为基础设施领域主要驱动力。矿山领域发展较快，2023年全球铜矿产量为2200万吨（+0.36%），我国十种有色金属产量首次突破7000万吨大关。矿产价格较高和清洁能源的发展是推动采矿业发展的重要原因。安百拓推出NMC电池、MT42SG矿车等设备，解决采矿业和建筑业效率低下、事故高发、排放较多等问题。
后市场：售后服务+工具附件，2023年营业收入达280亿元
售后服务贯穿机器设备的使用全周期，循环经济兴起，随着原有设备的老化和新设备的投入使用，售后服务市场空间不断扩大。安百拓售后业务包括售后服务和工具及附件两个类型，其中售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查等七个类型，2023年实现营收192.61亿元，占总营收47%。工具及附件包括顶锤钻具、地面接合工具和液压附件等，2023年实现营收87.11亿元，占总营收21%。
学经验：战略布局+技术创新，为北交所公司提供发展范式
安百拓已打通后市场为核心、布局全球市场、坚持创新驱动的发展路径，为北交所智能矿山产业链公司提供发展范式。五新隧装是隧道施工与矿山开采智能装备公司，深耕铁路+公路领域，水利水电发展较快，公司对标行业标杆安百拓，深挖售后市场和海外市场，力争打造基建和矿山市场销售规模各占50%、国内和国外市场销售规模各占50%、主机和后市场销售规模各占50%的业务新格局。科达自控深耕智慧矿山领域，公司持续聚焦煤矿开采，并根据市场变化拓展非煤矿山业务。同力股份专注于宽体自卸车生产，2023年宽体自卸车营收达54亿，与易控智驾围绕矿区无人驾驶开展合作，2024年上半年交付及运行车辆已超200台，并积极布局后市场，维修服务毛利率约为70%。
风险提示：行业竞争的风险、客户拓展的风险、产业政策落地不及预期风险