煤炭行业周报：煤价底部有支撑，建议板块逢低配置

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：煤价底部有支撑，建议板块逢低配置》研报附件原文摘录）
投资要点：
日耗延续高位，动力煤价窄幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动力煤价格小幅下跌至835元/吨（环比-1.07%）。产地方面，主产区个别煤矿因搬家倒面或检修停产，供应整体稳定。坑口方面，化工需求表现稳定，但煤厂、贸易商需求减少，坑口价格小幅下跌。港口方面，下游需求一般，贸易商观望情绪浓厚，港口累库对价格形成一定压力。下游方面，高温天气尚未消退，电厂日耗仍处高位震荡，但后续难有向上突破，终端在进口及长协煤补充下，短期暂无较大采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）南方高温仍有反复：未来7天重庆等地区热度还会继续升级，此外，武汉、上海未来一周中，高温日数也能达到3、4天，进入末伏，高温仍有反复，预计短期日耗仍将高位震荡；ii）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加，非电需求修复对动力煤价格将形成支撑。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。
焦炭第四轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1840元/吨（环比-1.08%）。焦煤方面：产地方面，产地部分区域煤矿产量有所提升，供应小幅增加。下游方面，焦炭第四轮提降落地后，焦企利润收缩严重，开工积极性受限，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.83%，环比下降0.89PCT。焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。下游方面，钢厂亏损增加叠加高炉检修减产影响，铁水产量回落，本周247家铁水日均产量为228.7万吨，环比减少2.93万吨，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价835元/吨（-1.07%），京唐港主焦煤库提价1840元/吨（-1.08%），国内主要港口冶金焦平仓价1795元/吨（-5.28%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量37.3万吨（+1.08%），港口吞吐量40.3万吨（-8.20%）；3）库存分析：秦皇岛库存534万吨，较上周增加5万吨(+0.95%)，钢厂焦煤库存706万吨，较上周减少16.42万吨(-2.27%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.9美元/吨（+2.98%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为219.5美元/吨（-4.15%），动力煤内外价差为33.54元/吨，较之前收窄2.19元/吨，主焦煤内外价差为96.09元/吨，较之前价差收窄17.28元/吨。
投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。