可持续发展专题研究：碳中和背景下全球气候风险治理和投资趋势

（以下内容从中国银河《可持续发展专题研究：碳中和背景下全球气候风险治理和投资趋势》研报附件原文摘录）
核心观点
地球气候变化空前：为什么气候问题愈发重要？一是气候变暖诱发自然灾害，严重冲击实体经济。2023年全球平均温升约1.45℃，是有记录以来最热的年份，为《巴黎协定》1.5℃控温目标敲响“警钟”。2024年全球多地接连高温“爆表”，温升持续加剧。随着气候变暖，全球海平面正以前所未有的速度上升并创下新高，自然灾害数量呈指数型增长，对人类生活和经济发展带来严重威胁。二是应对气候变化的紧迫性已逐步达成国际共识，转型压力凸显。联合国环境署发布的《2023年排放差距报告》显示，各国必须采取比目前在《巴黎协定》中承诺的更强硬的减排措施，且到2030年全球碳排放量必须下降28%至42%，否则将面临全球变暖2.5-2.9℃的威胁。
气候风险广泛传导：经济学视角下气候风险来源。气候问题是典型的跨学科问题，当前，气候变化正逐渐改变经济发展范式。如果说过去经济学使用增长范式研究发展，那么在全球碳中和目标下，经济增长必须要考虑自然系统承受极限的约束。传导到微观企业，企业生产经营中要面临三重转型压力：政策压力、融资压力和低碳技术变革压力，我们将以上三重因素纳入到新古典生产函数中，构建了“企业气候生产力模型”。
政策引领持续发力：各国气候监管政策路径明确。区域特征如下：欧盟气候信息披露体系最成熟，框架规范化；美国从自愿到强制的气候信息披露转型，ESG降温潮下前景不明；中国财政部《基本准则》开启我国气候变化信披新篇，央企控股上市公司展现引领作用；新加坡披露要求强制化，政策实施批次化。2023年，国际可持续标准委员会（ISSB）出台了企业气候信息披露指南，有望成为国际资本市场气候风险披露的基准准则。此后，各国气候信息披露的政策体系加速跟进和完善，强制披露与鉴证要求逐年收紧，已有大致清晰的路线图。
企业应对势在必行：全球企业加快气候行动。全球越来越多的企业在监管政策推动下明确了气候治理目标，中国企业也在积极参与设定科学碳目标的行动当中，但较领先国家还存在提升空间。各国企业气候风险信息披露数质齐升，具体表现在碳排放信息披露覆盖率和精度方面。
市场响应因势利导：气候主题金融产品蓬勃发展。气候主题金融产品主要是债券和基金。以财产类灾难债券主导的债券产品发行规模逐年增加，国际市场收益良好，但我国灾难债券刚刚起步。全球气候基金在发行地区、投资策略方面存在明显差异，全球各地区发行量均逐年上升趋势，前景良好。
价值投资前瞻布局：气候因子有望挖掘超额收益。从全球股票市场的情况来看，近两年碳排放变化所代表的气候转型风险与股价呈现出负向关系。在这方面，中国、东欧、西欧以及新加坡的表现较为显著，而美国在这一关系上尚存在分歧。此外，气候物理风险与股价也呈现出一定的负向关系，其中东欧在这方面表现得较为明显，对于其余地区，相关情况仍需进一步观察。