国内观察：2024年7月经济数据：生产相对较强，内需仍待提振

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年7月经济数据：生产相对较强，内需仍待提振》研报附件原文摘录）
投资要点
事件： 8月15日，国家统计局公布2024年7月经济数据。 7月，社零总额当月同比2.7%，前值2.0%；固投累计同比3.6%，前值3.9%；规上工业增加值当月同比5.1%，前值5.3%。
核心观点： 7月经济数据延续“供好于需” 的格局，需求端数据整体低于预期，供给数据略好于预期。社零小幅提速，但弱于季节性且不及预期，反映消费恢复力度偏弱。固投增速继续放缓，其中制造业支撑力度仍强，房地产略微下行，基建回落幅度相对偏大，但三季度资金有望加快下达，叠加极端天气影响逐步减弱，基建投资有望企稳回升。供给端，工业生产小幅放缓，服务业略微提速。总体看，当前居民消费需求不振，投资增速也在放缓， 内需仍待提振，政策上仍有加力可能，降息降准必要性有所增加。
社零增速小幅加快但不及预期，消费恢复力度偏弱。 7月，社零当月同比2.7%，前值2.0%，预期3.1%。从基数看，基数下降对社零增速的回升有一定支撑， 2023年7月社零增速为全年最低点（ 2.5%），绝对规模为全年次低；从环比看， 7月社零季调环比为0.35%，低于2018-2023年同期均值0.57%。 暑期服务消费表现较好。 7月餐饮收入当月同比3.0%，前值5.4%。国家统计局公布的7月服务零售额累计同比为7.2%，较6月回落0.2个百分点，仍明显好于商品消费增速（ 2.7%）。暑期旅游消费带动交通运输业景气度上升， 电影市场也较为火热。
可选消费有所分化。 必选消费方面， 7月，或受高温天气影响，饮料类消费增速在基数稳定的情况下从1.7%升至6.1%，日用品类消费也进一步提速；粮油食品增速基本稳定。可选消费方面，多数可选消费品基数下沉，或对今年7月当月同比有支撑，如化妆品、体育娱乐用品、通讯器材增速均有回升；但金银珠宝、服装鞋帽纺织品增速回落。地产竣工端方面，家电和音像器材、建筑及装潢材料基数均有较大幅度下行，今年7月当月同比降幅均收窄， 家具类消费增速小幅回落。
固定资产投资增速继续下行。 7月，固投累计同比3.6%，前值3.9%，预期3.88%。 房地产投资降幅略有扩大。 7月，房地产开发投资累计同比-10.2%，前值-10.1%。从累计同比分项来看，销售、新开工继续小幅回暖，竣工面积增速低位运行。 7月， 30城商品房成交面积环比-21.1%，同比-16.5%。 “517房地产新政”落地后， 6月新房销售明显回暖，但7月有所转弱，反映政策持续性可能不足，未来房地产政策或会保持积极。 制造业投资支撑作用仍然较强。 7月，制造业投资累计同比9.3%，较前值小幅回落0.2个百分点。 其中，运输设备、专用设备、医药制造业累计同比较前值均有不同程度上升；与科技创新相关性较强的电子设备投资增速小幅回落至14.5%，连续6个月维持双位数增长。 基建投资增速小幅放缓，水利投资仍在提速。 7月，狭义基建投资累计同比4.9%，前值5.4%。截至7月，地方新增专项债发行进度仅为45.5%，与往年相比仍有一定差距。考虑到四季度发行或会影响资金在年内的使用进度，预计三季度专项债发行有望提速。 分项看， 增发国债拉动水利投资继续显效， 7月水利管理业累计同比较前值上升1.5个百分点至28.9%，连续6个月上升。
工业生产小幅放缓，服务业略微提速。 工业方面， 7月，规上工业增加值当月同比5.1%，前值5.3%，预期5.0%。 7月工业生产放缓，可能与国内消费需求偏弱、投资增速放缓、出口回落等因素有关。但与内需相比， 7月工业生产动能仍然偏强。分行业看，高技术制造业供给加快扩张是亮点， 7月规上高技术制造业增加值增长10.0%， 前值8.8%。 服务业方面， 7月，服务业生产指数当月同比4.8%， 6月为4.7%。
风险提示： 海外需求下降超预期； 稳增长政策落地不及预期