宏观点评：美国7月通胀值50bp降息吗？

（以下内容从东吴证券《宏观点评：美国7月通胀值50bp降息吗？》研报附件原文摘录）
美国通胀重回“2字头”，市场却“冷静”了？一方面，此前衰退预期“打”的太满，尤其被昨日的PPI数据“抢走了一部分风头”，因此市场反而对通胀数据小幅回落感到失望；另一方面，住房通胀反弹，开始停止下降趋势，增加了服务业通胀回落趋势的隐忧。因此市场并未对连续四个月下降的通胀（达到了美联储可以开启降息的最低门槛）所打动，数据公布后，美元指数短线拉升约15点，美股期货短线冲高后回落，纳斯达克100指数期货跌0.2%，10年期美债利率拉升，报3.826%。现货黄金短线小幅走低，现报2471.55美元/盎司。
那么具体来看，美国7月通胀表现如何：
从整体来看，美国7月通胀继续回落：CPI整体符合预期，环比如期达到可控的0.2%，同比上涨2.9%，核心CPI同比增速降至3.2%。根据美国劳工统计局，近90%的月度增长是由于住房成本的增长，而住房成本的增长速度比6月份有所加快。总体而言，数据表明通胀较过去几年的水平确实有所下降，但物价增长尚未急速刹车。
核心服务方面，住房成本再次成为上涨的“一枝独秀”。7月美国住房通胀再次走高，环比上升0.4%，而6月环比为0.2%。没能保持住上个月的“好消息”。住房通胀的滞后成为通胀回落趋势上的主要风险。其他核心服务方面，相较于6月，运输服务、休闲服务及教育和通讯服务纷纷环比上涨录得0.4%，0.4%和0.2%；医疗护理服务从6月的环比0.2%回落至-0.3%。
超级核心通胀转正。这对于鲍威尔及其他官员而言来说，意味着打击了“对通胀确定性回落的信心”。美联储官员密切关注超级核心通胀，而所谓的超级核心通胀，即指不包括住房在内的服务价格。“超级核心服务”通胀在连续两个月下降后，7月份环比上升了0.21%，因此“去通胀”的迹象有所减弱。
商品通胀“下降旋律”还在继续，二手车价格加速下滑。7月核心商品继续推动整体通胀放缓，核心原因在于二手车价格的加速走弱。7月二手车价格环比从6月的-1.5%继续下滑至7月的-2.3%，成为核心商品放缓的主要推手。不过值得注意的是，教育和通讯商品本月结束了负增，环比增速从6月-0.5%上涨至0.4%。
其他核心商品通胀方面，降速还在继续：自供应链压力缓解以来，商品“去通胀”便一直是降温主旋律：过去一年中，商品通胀就一直在回落。
往后看，商品“去通胀”仍在加速：新车（环比-0.2%）、服装（环比-0.4%）、休闲娱乐商品（环比-0.3%），降速均较前值加快。
9月降息，25bp还是50bp？鉴于避免重蹈过去的覆辙，美联储确认通胀变化的观察时间窗口实则被延长，时间上很可能延长至4至6个月，以此收集更多物价压力减弱的证据，以绝对确定通胀回落的路径。本次数据回落放缓，打消了更大幅度降息的紧迫性。除此之外，就业的重要性开始提升：从之前过度关注通胀率，转变为现在更加关注美国劳动力市场和失业率。倘若失业率快速上涨，那么降息则箭在弦上。不过需要注意的是，现在正值选举季，政治因素也是美联储不可忽视的一部分。
风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。