2024年7月社融数据点评：直接融资支撑社融，人民币贷款偏弱

（以下内容从西南证券《2024年7月社融数据点评：直接融资支撑社融，人民币贷款偏弱》研报附件原文摘录）
摘要
社融增速小幅升高，新增人民币贷款仍偏弱。从社融存量看，7月末，社融存量同比增长8.2%，增速较6月末回升0.1个百分点。从社融增量看，7月社会融资规模增量为7708亿元，低于市场预期，较上年同期多增2342亿元，对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元，是自2005年7月以来首次转负，同比多减1131亿元。后续随着扩内需政策进一步加码，数据“挤水分”效应逐步减弱，国内社融增速有望延续回升之势。
直接融资同比多增，表外融资同比少减。从社融结构看，直接融资和表外融资对社融增量形成较大支撑，政府债券、企业债券融资同比均多增。其中，新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元，或主要因基数较低，7月地方政府债券发行节奏保持平稳；企业债券2028亿元，同比多增738亿元，产业债发行较为火热，城投债发行依然受限。表外融资同比少减，未贴现的银行承兑汇票同比少减较多
企业贷款同比继续少增，居民中长贷转为同比多增。1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元。7月，新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。企（事）业单位贷款增加1300亿元，其中，短期贷款减少5500亿元，同比多减1715亿元，1300亿元，同比少增1412亿元，连续5个月同比少增，除了企业信心依然偏弱外，也体现出手工补息被规范后的影响，票据融资5586亿元，同比多增1989亿元，连续5个月同比多增，信贷需求偏弱下商业银行通过票据融资调节信贷规模。预计随着扩内需政策加快落地，政府收储托底地产进度加快，企业融资需求有望改善。7月住户贷款减少2100元，同比多减93亿元，其中，短期贷款减少2156亿元，同比多减821亿元，连续6个月同比少增，居民消费信贷需求依然较为疲弱；但中长期贷款增加100亿元，同比多增772亿元，结束连续五个月同比少增态势，或主要因去年同期基数较低。后续随着消费品以旧换新支持政策效应不断显现，加之房地产支持政策落地，加快推动存量商品房去库存，居民贷款有望企稳回升。
M1增速继续走低，人民币存款同比少减。7月，人民币存款减少8000亿元，同比少减3200亿元，主要是居民和非银金融机构存款同比增多。其中，非金融企业存款减少1.78万亿元，同比多减2500亿元，连续6个月同比少增，住户存款减少3300亿元，同比少减4793亿元，或与去年同期基数较低有关，财政性存款增加6453亿元，同比减少2625亿元，或与财政发力和基数较高有关，非银行业金融机构存款增加7500亿元，同比增加3370亿元。7月末，M2同比增长6.3%，增速较上月末回升0.1个百分点，较上年同期低4.4个百分点，M1同比下降6.6%，增速分别比上月末和上年同期低1.6和8.9个百分点。M1与M2剪刀差为12.9个百分点，较上月继续扩大，依然与企业预期偏弱、活期往理财搬家、暂停手工补息等因素有关。后续货币政策基调保持稳健，预计M2增速总体保持平稳，随着扩内需政策进一步加码，推动企业预期改善，M1增速有望逐渐回升，但短期可能仍保持在低位。
风险提示：国内政策落地节奏不及预期，需求恢复不及预期。