策略周报：风微浪稳，韬晦待时

（以下内容从华安证券《策略周报：风微浪稳，韬晦待时》研报附件原文摘录）
主要观点：
海外衰退担忧交易和流动性风险阶段性解除，国内基本面变化不大，在政策加速落地前，市场震荡态势延续。配置上，注重“确定性”，关注政治局会议产业政策超预期方向，消费尤其服务消费；“新质生产力”主题反复活跃；汽车、房地产阶段性机会；中期坚定下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。
市场观点：风微浪稳，韬晦待时
震荡态势不变，关注政治局会议后的政策落地节奏和力度。一方面，近期海外衰退担忧交易和流动性风险阶段性解除，海外风险偏好抑制减弱。另一方面，国内基本面变化不大，出口下行压力有所显现，预计即将公布的7月金融和经济数据难见明显改善。当前，市场关注点在于7月政治局会议后政策落地节奏与力度。在政策加速落地前，市场震荡态势难改。
市场热点1：如何看待二季度货政报告、7月通胀数据和货币政策导向？近期央行加大引导力度，10Y国债利率有所反弹。二季度货政报告也重申了对利率的关注，同时增加了对海外主要央行货币政策走向的关注。7月通胀数据继续反应经济基本面“供给好于需求”特征，核心CPI低位继续下探指向有效需求不足，PPI并未因基数上行走弱指向生产端强势。下半年国内外大宗商品价格上行难度增加，预计全年PPI回正难度加大、CPI维持低位。
市场热点2：如何看待7月出口数据和后续趋势？7月出口维持较高增速，但全球需求走弱态势逐步显现，叠加特朗普在美国大选获胜概率提升、出口关税提高相应担忧逐步增强，同时Q3基数逐步回升，后续出口增速恐小幅回落。全年出口增速维持谨慎乐观，大致在3-5%。
行业配置：继续围绕“确定性”把握短期阶段机会和中期布局
政治局会议对消费端定调超预期带来的板块反弹机会仍在延续，涨幅居前，正如我们在上周配置热点1中所提示那样。房地产行业涨幅居首，主要来自于景气羸弱下市场对宽松政策的期待发酵。而成长板块和周期板块表现落后，主要是源自于市场缩量博弈下的跷跷板效应。行业配置格局上，轮动或者阶段性的特征仍然明显，因此我们继续强调“确定性”的机会，包括政策支撑确定性、中报业绩确定性、中期景气确定性等，关注4条值得重视的主线：1）政治局会议产业政策超预期方向，主要集中在消费板块尤其是服务消费。2）“新质生产力”主题，关注人工智能、设备更新、低空经济等下半年有望反复活跃的方向。3）关注汽车、房地产的阶段性机会。4）中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。
配置热点1：汽车板块近期弱势，后续还存在反弹机会吗？汽车指数5200-6000区间内运行的逻辑“景气强而不强、弱而不弱”，近期正在反馈“强而不强”，即汽车内销增速处于周期性下行阶段、外销增速维持较高平稳，也导致近期汽车弱势。然而内销增速周期性特征显著，以及“两新”政策支持下，后续汽车行业景气有望出现“弱而不弱”，因此行业后续仍有反弹机会，同时考虑到汽车指数已经处于区间下沿，因此当下正值良好布局契机。
配置热点2：本轮消费板块的政策催化反弹行情是否结束？近两年政治局会议定调超预期的产业方向均迎来阶段性机会，如2023年4月人工智能，2023年7月资本市场和房地产，2024年4月房地产均是如此。从共性来看，上涨持续时间在0.5-1.5个月，板块平均涨幅10%左右，涨幅最大行业超过15%。本次政治局会议在消费端表述超预期，带动相关板块上涨，截至目前持续不到0.5个月，平均涨幅4%左右，最大行业涨幅不足8%，与前几轮相比，仍存在空间。
风险提示
政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国衰退演绎超预期等等。