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2024年7月通胀数据点评:通胀超预期回升,背后结构性分化

来源:西南证券 作者:叶凡,刘彦宏 2024-08-12 14:25:00
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(以下内容从西南证券《2024年7月通胀数据点评:通胀超预期回升,背后结构性分化》研报附件原文摘录)
点评
CPI同比超预期上升,食品价格的拖累明显减轻。同比来看,2024年7月,主要受猪肉、鲜菜等食品价格上涨的推动,CPI同比较上月升高0.3个百分点至0.5%,涨幅高于市场预期。其中,食品价格同比降幅收窄2.1个百分点至0%,首次摆脱近一年以来的负值,对CPI的拖累明显减轻,非食品价格同比涨幅较上月收敛0.1个百分点至0.7%,影响CPI同比上涨约0.54个百分点,对CPI的拉动作用有所减弱;环比来看,7月CPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%,结束了连续两个月的环比下行,高于近十年以来同期平均上涨0.3%的水平,强于季节性表现。其中,食品价格由上月环比下降0.6%转为上涨1.2%,非食品价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.4%,均强于近十年来的季节性表现(食品、非食品价格近十年同期平均环比增速分别为0.57%和0.22%)。然而,核心CPI同比涨幅却有所收敛。7月,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%,涨幅较上月收窄0.2个百分点,环比由下降0.1%转为上涨0.3%。
鲜菜价格是食品CPI主要推动项,猪价同比涨幅小幅扩大。同比来看,7月食品细项中除食用油、奶类、鲜果、酒类价格同比下降外,其余食品类价格不同程度上涨。鲜菜、鲜果、蛋类、畜肉类和食用油价格同比增速升高,粮食、奶类、卷烟类价格同比增速下降,水产品、酒类价格同比持平。其中,畜肉类价格同比涨幅扩大1.4个百分点至4.9%,主要受到猪肉价格拉动,猪肉价格同比涨幅扩大2.3个百分点至20.4%,但上升幅度较6月显著收敛,牛、羊肉价格同比降幅小幅收敛;受夏季高温多雨天气影响,局部地区蔬菜生长受阻,采收成本增加,加之去年同期基数下行,鲜菜价格同比由下降7.3%转为上涨9.3%;鲜果价格同比降幅收敛4.5个百分点至-0.3%,或主要因为去年同期基数走低;在需求旺季预期带动下,蛋类价格同比由下降3.9%转为上涨0.4%。环比来看,由于部分地区高温降雨天气影响,叠加暑期消费需求,除粮食、食用油、奶类、鲜果价格环比下降外,其余均上涨。除了粮食、食品油和畜肉类环比增速走低外,其余食品类价格环比增速均不同程度走高。其中,受部分地区高温降雨天气影响,鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%,合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点,占CPI总涨幅的四成;生猪产能去化效应逐步显现,猪肉价格上涨2.0%,影响CPI环比上涨约0.03个百分点。7月份虽是猪肉消费淡季,但猪价整体呈震荡上行走势,或主要因养殖端出栏缓慢,叠加调运政策影响下南方跨区域调度难度加大,生猪市场供应有限,但需求端备货积极性依然不高,后续随着气温下降、开学季到来,需求或有小幅回升,8月份猪价有望延续上行态势。此外,由于进入暑期后,本地蔬菜生长缓慢、供应量减少,短期蔬菜价格上涨趋势可能延续。截至2024年8月8日,高频数据显示8月初鸡蛋平均批发价同比降幅扩大,猪肉平均批发价同比涨幅收敛,28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果平均批发价同比均由下降转为上涨;28种重点监测蔬菜和猪肉平均批发价环比涨幅均有扩大,7种重点监测水果价格环比由下降转为上涨,鸡蛋平均批发价环比涨幅收敛。2024年8月,预计在蔬菜价格快速上行、猪肉产能延续去化下,食品CPI同比增速或继续抬升,但蔬菜价格受天气影响较大,在中期上涨的持续性不强。
服务价格同比表现平淡,耐用品价格同比降幅走扩。7月,非食品中消费品价格同比由下降0.1%转为上涨0.5%,其中,工业消费品价格上涨0.7%,涨幅回落0.1个百分点,服务价格同比涨幅收敛0.1个百分点至0.6%。其中,七大类价格同比六涨一降,除衣着、教育文化娱乐和其他价格同比增速持平上月外,其余类别价格同比增速均不同程度走低。由于终端消费偏弱,市场价格竞争激烈,家用器具、交通工具和通信工具价格同比降幅分别扩大0.5、0.3和0.6个百分点至-1.8%、-5.6%和-2.1%,其中燃油小汽车价格降幅扩大0.3个百分点至6.3%;虽然暑期出行热度上升,但旅游价格相较去年同期增长偏弱,或与今年出行更重性价比有关,7月旅游价格同比上涨3.1%,涨幅回落0.6个百分点,飞机票和宾馆住宿价格分别下降9.8%和2.6%;尽管成品油价格上调,但由于基数走高,交通工具用燃料价格同比涨幅缩小0.5个百分点至5.1%。七大类价格环比四涨两平一降,衣着类价格环比走低,居住和医疗保健类价格环比持平,其余类别价格环比均走高,或与进入到暑期消费旺季有关。成品油价格上调,交通工具用燃料价格环比由下降2%转为上涨1.5%,汽油价格上涨1.5%;暑期出游需求较旺,飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%,涨幅均高于近十年同期平均水平,合计影响CPI环比上涨约0.24个百分点,占CPI总涨幅近五成。8月,暑期消费热度有望延续,加之开学季临近,有望带动相关类别价格。然而,根据国家发改委消息,8月8日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别下调305、290元,加之去年同期基数走高,预计8月非食品价格同比增速保持平稳或略降。
PPI同比保持稳定,生活资料价格同比降幅走扩。7月PPI下降0.8%,降幅与上月相同,略高于市场预期。其中,生产资料价格下降0.7%,降幅收窄0.1个百分点,生活资料价格下降1%,降幅扩大0.2个百分点。主要行业中,有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比涨幅较大,分别为18.1%和10.6%,其次为石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业,同比涨幅均在4%以上。煤炭和非金属相关行业价格同比增速回升较多。煤炭开采和洗选业价格同比增速上升最多,涨幅扩大1.9个百分点至0.3%,其次是非金属矿采选业、非金属矿物制品业等;黑色金属相关价格涨幅收敛,黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比增速分别下降2.1和1.6个百分点至3.8%和-3.7%;部分下游行业价格降幅扩大,农副食品加工业、纺织服装和服饰业、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降2.7%、0.2%和2.6%,降幅分别扩大0.5个百分点;从环比看,PPI下降0.2%,降幅与上月相同。其中,生产资料价格下降0.3%,降幅比上月扩大0.1个百分点。生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。煤炭需求总体平稳,煤炭开采和洗选业价格环比上涨0%;受国际输入性因素影响,国内石油和天然气开采业价格由上月下降2.9%转为上涨3.0%;有色金属价格下跌,有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%,其中铜冶炼价格下降1.6%,铝冶炼价格下降0.2%;房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工,钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱,黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%;而受暑期消费带动,化学纤维制造业、文教工美体育和娱乐用品制造业、纺织服装服饰业价格分别上涨0.6%、0.3%、0.1%。从国际上看,美国利率高企或对暑期消费有所压制,但近期地缘政治事件频发,预计国际油价短期继续震荡;从国内来看,随着扩内需政策进一步加码,天气影响逐渐减弱,有助于带动内需驱动的上游商品价格回升,但短期可能依然偏弱。此外,去年同期PPI基数回升,因此预计8月PPI同比或呈平稳走势。
预计CPI同比稳中趋升,PPI走势保持平稳。7月,CPI继续高于PPI,CPI-PPI剪刀差较6月扩大至1.3个百分点。CPI方面,在7月份0.5%的CPI同比变动中,翘尾影响约为0,上月为0.2个百分点;今年价格变动的新影响约为0.5个百分点,上月为0。蔬菜价格快速上行、猪肉产能延续去化下,食品CPI同比增速或继续抬升,成品油价格下调,加之去年同期基数走高,非食品价格同比增速保持平稳或略降,预计8月份CPI同比稳中趋升;PPI方面,在7月份-0.8%的PPI同比变动中,翘尾影响约为0.1个百分点,上月为-0.1个百分点;今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点,上月为-0.7个百分点。短期国际油价或呈震荡态势,国内扩内需政策进一步加码,或带动部分工业品价格,但去年基数走高,8月PPI或呈平稳走势。
风险提示:政策落地节奏不及预期,国际大宗商品价格波动超预期。





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