宏观周报：本周看什么？险资入市、理财中报

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？险资入市、理财中报》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周聚焦四个方向，其一，险资举牌回暖，IFRS9推进有望支撑高股息资产。今年以来，险资举牌有所回暖，年内已有10例险资举牌，险资入市进程不断推进。其二，银行理财2024年半年报的三个亮点。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》，我们梳理了本次理财市场半年报的三个亮点。其三，美国大选日益临近，特朗普“干预”美联储。副总统哈里斯以及明尼苏达州州长沃尔兹成为2024年大选民主党总统和副总统的候选人。其四，熊猫债发行迎来第二轮高峰。2023年以来，熊猫债发行高增，是继2016年以来的熊猫债发行第二轮高峰。
高频宏观数据：交通运输、煤炭钢铁、汽车和农林牧渔景气度提升，文旅消费和建筑建材景气度待修复。
短期投资建议：债市调整可能尚未结束，关注央行与主要大型商业银行动向，股市关注全球流动性环境变化和存量政策的落实。
热点观察1：险资举牌回暖，IFRS9推进有望支撑高股息资产。今年以来，险资举牌有所回暖，年内已有10例险资举牌，险资入市进程不断推进。2024年以来，中央层面强调壮大“耐心资本”，新“国九条”也将着力推动中长期资金入市，保险资金久期长，具有跨周期属性，险资发挥好耐心资本优势有助于持续壮大市场长期投资力量。从会计准则的角度看险资举牌，我们认为随着新会计准则在险企中的持续普及，长期持有红利类权益资产或可计入FVOCI资产，在降低报表波动的同时享受分红带来的财务收益。
热点观察2：银行理财2024年半年报的三个亮点。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》，我们梳理了本次理财市场半年报的三个亮点：一是从理财市场整体规模上看，受存款利率下行及规范手工补息影响，理财规模回升。二是从理财产品视角看，受到债市走强影响，固收类产品配置增加，较年初增加0.54个百分点，资产荒影响下非标配置减少。三是从理财投资者视角看，投资者偏好两极分化趋势延续，一级（保守型）和五级（进取型）投资者数量较去年同期增多。
热点观察3：美国大选日益临近，特朗普“干预”美联储。8月6日，美国民主党全国委员会宣布，副总统哈里斯以及明尼苏达州州长沃尔兹已经正式接受提名，成为2024年大选民主党总统和副总统的候选人。8月8日，美国总统大选候选人特朗普和哈里斯已同意于9月10日进行由美国广播公司（ABC）举行的辩论。同日，特朗普在海湖庄园举行的新闻发布会上表示：“在很多情况下，我的直觉比美联储官员或主席更好”。
热点观察4：熊猫债发行迎来第二轮高峰。2023年以来，熊猫债发行高增，是继2016年以来的熊猫债发行第二轮高峰。从发行主体看，本轮发行高峰主要是中央国企的海外分支贡献较大，高信用评级、财务运作成熟的中央国企更善于综合对比不同市场融资成本；非本国主体熊猫债发行仍有待开发。从驱动因素看，本轮熊猫债发行高峰主要是由于我国广谱利率下行和信用利差“极窄化”带来的成本优势。
高频宏观数据。我们从十大维度进行了高频分析，并将其映射到九大行业，高频数据显示交通运输、煤炭钢铁、汽车和农林牧渔景气度提升，文旅消费和建筑建材景气度待修复。
在工业方面，主产区受会议期间安检影响部分停工停产煤矿开始复产，焦煤焦炭价格上行存在一定阻力。预计下周美国大选+降息不确定性下，油价以震荡为主。根据中钢网调研，唐山钢厂库存压力仍存，受制于利润偏低影响，我们判断8月初高炉开工率可能继续下行。整体来看，预计8月初受北方高温、南方降雨以及部分地区旱涝急转的影响，工业生产仍然呈现供需错配的局面。
在消费方面，上半年车企高频高强度的促销，对车市正常价格走势有所扰动，因此预计8月乘用车日均销量低位震荡为主，待终端价格修复后或出现销量转暖局面。预计8月暑期档电影发力下，消费有望边际回暖，但仍需等待居民收入预期改善支撑。
在地产方面，商品房成交面积同比仍多处于下行区间，二手房挂牌同环比也继续下行，三线城市土地供应面积同环比边际改善，二、三线城市土地成交面积环比边际改善，主因房企年中冲刺季，推盘节奏加快、折扣力度增加，销售达到年内高点，预计8月初商品房成交或继续下行调整。
在基建方面，专项债偏慢叠加天气扰动，基建相对较弱。
在外贸方面，好望角型船扰动运价下跌，集运价格仍然处于强势上行区间。
在交运方面，国内、港澳台和国际同比全线大幅改善，预计受到暑期影响，交运热度有望上行。
在物价方面，预计8月鸡蛋价格或震荡、猪价继续上涨，鸡蛋价格可能受到供给端鸡苗涨价春节补栏不足→毛鸡供应偏少→产蛋鸡存栏缺乏增量，需求端一是受到此前蛋价偏低→市场抄底积极性强→下游市场备货增加→提振市场看涨情绪，二是受到南方持续降雨→蔬菜价格上涨→居民鸡蛋替代消费意愿转强影响。猪价上涨主要系供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑。受近期洪涝影响，蔬菜价格同比上涨。
在大宗商品方面，南华主要价格指数同比多呈现上涨、环比多呈现下跌态势，预计8月初油价或继续上行，主要受减产下供需缺口进一步走扩影响，后续需关注美国自驾游旺季来临和地缘政治变化。
投资建议：1）下半年资产配置：下半年重在稳中有进：股票方面，美元类资产大概率维持强势。国内部分，交易性机会关注科技成长，配置性机会关注红利、农产品能源资源与出口出海等方向。债券方面，短期博弈围绕政策效果及央行借券操作。大宗商品方面，关注“供给收缩确定性强+海外需求定价”的品种。黄金方面，短期可能受益于流动性宽松预期和央行储备多元化的购金行为，中长期看，“金本位”预期的回归和兑现可能会推动黄金价格上升到更高水平。
2）短期债市调整可能尚未结束，关注央行与主要大型商业银行动向：从央行态度看，二季度货政报告提出“6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险”，或意味着2.2%依然是明显偏低的收益率水平，在此基础上央行仍有可能阶段性引导长债收益率回升。
3）短期股市紧盯存量政策落实与增量政策信号：在暂时缺乏数据对美国经济衰退预期进行证伪之前，全球权益市场的风险偏好或将继续受到压制，短期或难以大幅回升，A股量能也或将继续处于低位，在缺乏有效的增量资金得情况下，当前位置的低位波动或将延续。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期