东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴交通运输仓储】越秀交通基建（01052.HK）：上半年业绩承压，下半年有望逐步改善（20240807）
事件：公司发布24年中报，实现收入18.3亿元，同比下降5.6%，其中路费收入17.9亿元，同比下降5.1%。归母净利润3.14亿元，同比下降26.5%，多种因素叠加导致公司上半年业绩低于预期。
受路网分流及极端天气影响，上半年收入略低于预期：24年上半年公司通行费收入17.9亿元，较去年同期下降5.1%，系多种因素叠加导致。1.今年春节前后，我国中部省份受极端冰冻天气影响较为严重，而公司大量路产位于湖北河南等中部省份，导致收入下降；2.路网分流方面，公司核心路产广州北二环收入同比下降7.4%，主要系从埔高速开通对路产新城分流；3.今年上半年节假日免费天数较去年同期多4天，对收入产生一定的负面影响。
成本端略超预期，导致毛利率下降较明显：上半年公司营业成本9.03亿元，较去年同期增长8.6%，其中最主要的经营权摊销7.0亿元，同比增长10.1%；此外上半年养护开支同比增长39.0%，或与极端天气导致的融雪及养护开支提升有关。公司采取预期车流量折旧法，导致公司在车流量下降的情况下折旧金额继续增长，因此上半年毛利率下降6.5个百分点至50.1%。
投资收益下降主要系广州北环高速停止收费但还未完成移交：公司上半年投资收益0.76亿元，较去年同期的1.3亿元下降较多，主要系联营的广州北环高速于今年3月收费权到期停止收费。由于还未完成移交，目前项目公司还在承担运营和养护成本，故北环高速上半年转为亏损，影响了公司的投资收益。
财务费用继续优化：公司上半年财务费用2.49亿元，较去年同期下降12.2%。受益于公司债务结构优化及市场利率下降，公司总外部借贷实际利润由去年末的3.24%降至报告期末的2.92%。
下半年业绩会继续受路网变动影响，但预计整体优于上半年：下半年公司收入将继续受到路网变化的影响。正面影响方面，今年5月与汉鄂高速平行的武黄高速封闭施工，大量车辆绕行汉鄂高速，带动其6月通行费收入同比大幅提升115.5%。虽然武黄高速施工也导致大广南高速车流下降，但对公司整体属于较明显的利好。负面影响方面，今年6月末深中通道贯通，对于同属过江通道的虎门大桥有一定的分流，会影响公司投资收益。整体来看，下半年路网层面的变动对公司的利好大于利空，预计下半年公司业绩优于上半年。
盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年业绩低于预期，我们下调公司2024-2026年净利润至7.40、8.18和8.97亿元，对应EPS分别为0.44、0.49和0.54元。我们看好公司业绩的持续增长以及广州北二环高速改扩建的前景，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：政策重大变化，经济增速下滑、收购路产营收不及预期，改扩建成本超预期。
(分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904)